>> 開源證券-京東集團-SW(9618.HK)港股公司信息更新報告：2024Q4業(yè)績超預期，2025年收入增長有望提速-250308
| 上傳日期： |
2025/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕,荀月 |
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核心帶電品類增速顯著修復，2025年收入增長有望提速
短期受益以舊換新政策電子及家電品類顯著修復，2025年收入增長有望提速，新業(yè)務探索處于早期階段，核心業(yè)務及品類規(guī)模效應和供應鏈效率持續(xù)提升，我們上調(diào)公司2025-2026年non-GAAP歸母凈利潤預測至515/570億元（前值：452/488億元)，新增2027年預測622億元，對應同比增速7.7%/10.7%/9.1%，對應調(diào)整后攤薄EPS 16.2/17.9/19.5元，當前股價170.1HKD對應2025-2027年9.7/8.8/8.1倍PE，未來隨平臺生態(tài)完善、宏觀消費復蘇，業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)有望驅(qū)動估值修復，維持“買入”評級。
2024Q4收入利潤均超預期，核心帶電品類顯著修復
2024Q4公司收入同比增長13.4%；non-GAAP凈利潤113億元，同比增長34.5%，均高于彭博一致預期（收入同比增長8.5%，利潤同比增長10.3%），源于核心帶電品類顯著修復。收入端，（1）商品銷售收入同比增長14%，核心電子及家電產(chǎn)品收入同比增長15.8%；日用百貨商品收入同比增長11.1%（；2）服務收入2024Q4同比增長10.8%，其中平臺及廣告服務受用戶端流量增長帶動同比增長12.7%，物流及其他收入同比增長9.5%。利潤端：京東零售經(jīng)營利潤率同比提升0.7pct至3.3%，主要源于毛利率提升及降本增效，營銷及用戶體驗方面仍加大投入；京東物流降本增效驅(qū)動利潤率持續(xù)改善，經(jīng)營利潤率同比提升0.7pct至3.5%。
短期核心帶電品類驅(qū)動增長，新業(yè)務投入可控，利潤率有望保持穩(wěn)定
短期持續(xù)受益以舊換新政策，核心電子及家電品類2025H1有望繼續(xù)增長、2025H2或面臨高基數(shù)影響，商超及日百品類增速穩(wěn)定，外賣新業(yè)務投入主要考慮與核心零售協(xié)同效應、預計對利潤率影響有限。中長期平臺供應鏈優(yōu)勢穩(wěn)固，議價能力較強，采購成本仍有望降低，未來供應鏈效率及毛利率持續(xù)改善，研發(fā)及管理費用管控嚴格，利潤率仍有提升空間。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟不及預期、業(yè)務調(diào)整不及預期、監(jiān)管變動
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