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√二月，預(yù)計(jì)人民幣貸款新增9000億，各項(xiàng)貸款同比增速約7.2%
　　1）預(yù)計(jì)居民貸款新增約-300億左右。二月，房地產(chǎn)市場(chǎng)受春節(jié)假期影響而降溫，保持低位運(yùn)行；二手房市場(chǎng)量?jī)r(jià)分化明顯，以?xún)r(jià)換量持續(xù)。商品房方面，據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)顯示，百?gòu)?qiáng)房企實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售操盤(pán)金額1881.2億元，同比增長(zhǎng)1.2%，環(huán)比降低17.3%。從地域分布來(lái)看，一線城市熱度不減，其中深圳一手住宅網(wǎng)簽量同比高增150%；二線城市樓市出現(xiàn)回暖，環(huán)比回落四成，優(yōu)于一線城市。存量房方面，全國(guó)主要城市二手房成交量基本實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，其中杭州二手房住宅網(wǎng)簽量同比增長(zhǎng)220%，上海、杭州、成都和北京住宅網(wǎng)簽量接近翻倍，14城二手住宅成交量同比上升八成。結(jié)合過(guò)去五年同期貸款投放情況（上年同期-1038億，過(guò)去五年同期平均770億），預(yù)計(jì)當(dāng)月居民中長(zhǎng)期貸款新增-1300億元。
　　居民短期貸款方面，春節(jié)的錯(cuò)期效應(yīng)持續(xù)對(duì)二月短貸融資意愿產(chǎn)生影響。高頻數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月乘用車(chē)日均銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)23.5%，一線城市地鐵客運(yùn)量同比增長(zhǎng)15.1%，電影票房同比增長(zhǎng)48.2%，國(guó)內(nèi)航班同比微降0.75%，反映出商品消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)同步火熱，而乘用車(chē)日均銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)對(duì)居民短期貸款更加具有意義。綜合上述信息，預(yù)計(jì)居民短期貸款新增1000億左右（上年同期約-4868億，過(guò)去五年同期平均-2750億）。合并來(lái)看，預(yù)計(jì)二月新增居民人民幣貸款約在-300億上下（上年同期約-5900億，過(guò)去五年同期平均約-1980億）。
　　2）企業(yè)信貸預(yù)計(jì)新增6000億上下。二月，制造業(yè)PMI反彈到榮枯線之上。結(jié)構(gòu)上，需求指標(biāo)（新訂單指數(shù)）與供給指標(biāo)（生產(chǎn)指數(shù)）反彈明顯，重新回到榮枯線之上；建筑業(yè)PMI也出現(xiàn)較大反彈，回到榮枯線上方，表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始走強(qiáng)。但從融資角度來(lái)看，當(dāng)月BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)環(huán)比回落（47.1→46.7），估計(jì)與一月企業(yè)信貸透支有關(guān)。綜上，預(yù)計(jì)企業(yè)實(shí)際信貸環(huán)比轉(zhuǎn)弱，剔除票據(jù)融資后的企業(yè)信貸新增約9000億（上年同期新增1.82萬(wàn)億，過(guò)去五年同期平均約1.37萬(wàn)億）。
　　票據(jù)市場(chǎng)方面，當(dāng)月一級(jí)市場(chǎng)票源供給略超預(yù)期，但銀行信貸投放存在壓力，票據(jù)利率中樞較1月下降明顯，6個(gè)月期限票據(jù)利率在1.04%-1.24%之間波動(dòng)，利率中樞在1.15%附近，較1月利率中樞1.40%下降25BP左右。最后一周，票據(jù)利率（尤其是3M票據(jù)）下行明顯，反映了信貸投放的乏力。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)推測(cè)，當(dāng)月票據(jù)融資規(guī)模約在-3000億上下（上年同期約-2800億，過(guò)去五年同期平均-380余億）。
　　綜合非銀金融貸款，預(yù)計(jì)當(dāng)月新增人民幣貸款約9000億左右（上年同期約1.45萬(wàn)億，過(guò)去三年歷史平均1.35萬(wàn)億），增速降至7.2%。
　　√二月，預(yù)計(jì)社融新增2.2萬(wàn)億左右，增速8.2%
　　二月，債強(qiáng)貸弱格局下，社融預(yù)計(jì)新增2.2萬(wàn)億（上年同期新增約1.5萬(wàn)億，過(guò)去五年同期平均1.7萬(wàn)億），增速8.2%。分項(xiàng)來(lái)看：
　　1）社融口徑下的人民幣貸款，預(yù)計(jì)新增7000億左右（上年同期新增約9800億，過(guò)去五年同期平均1.2萬(wàn)億）。
　　2）據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，政府債凈融資約1.69萬(wàn)億（上年同期約6800億）。其中，國(guó)債凈融資約4184.7億（上年同期約2646.7億），地方債凈融資約1.27萬(wàn)億（上年同期約4132億）。
　　3）企業(yè)直接融資約1940億。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)債券凈融資約1875億（上年同期約167.8億）。其中，產(chǎn)業(yè)債凈融資1966.2億元（上年同期約1266億），城投債凈融資約560億元（上年同期約-364億）。企業(yè)IPO/增發(fā)等募集資金約64.77億（上年同期約112.9億）。
　　4） “非標(biāo)”融資新增約-3700億（上年同期約-3300億），其中未貼現(xiàn)承兌匯票預(yù)計(jì)減少約4200億（上年同期約-3700億）
　　√預(yù)計(jì)M2余額環(huán)比增加1.63萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)約6.9%
　　根據(jù)M2派生途徑，預(yù)計(jì)M2余額環(huán)比增加1.63萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.9%。其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸派生約7000億（包括：社融口徑下的新增信貸+貸款核銷(xiāo)+存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券），財(cái)政凈投放派生約9000億，其它因素（銀行自營(yíng)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債、央行外匯占款等）合計(jì)派生約300億上下。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；宏觀政策超預(yù)期