>> 申萬宏源-2024年海外航空行業(yè)市場景氣跟蹤總結(jié)：全球航空業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)，機遇與挑戰(zhàn)并存-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
2297KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
閆海,羅石,劉衣云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全球視角：全球航空市場穩(wěn)步復(fù)蘇，運力運量保持增長。2024年全球航空旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）同比2023年增長10.4%，其中國際RPK增長13.6%，國內(nèi)RPK增長5.7%；2024年全行業(yè)運力投放（ASK）同比2023年增長8.7%，其中國際ASK增長12.8%，國內(nèi)ASK增長2.5%。旅客需求量呈現(xiàn)出高于運力投放的增長水平，帶動市場客座率提升至83.5%，同比2023年增長1.3pts。
美國市場：市場結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，航司盈利能力分化。2024年美國航空公司利潤率達(dá)到3.6%，同比小幅下滑。美國四大航2024年業(yè)績來看，受益于美國經(jīng)濟形勢及市場需求回暖，各航司收入水平均大幅超過2019年，同時受油價提升以及員工漲薪等因素影響，四大航單位成本較2019年均大幅增長。國際航線占比較高、重點布局跨大西洋航線的的達(dá)美航空以及美聯(lián)航24年表現(xiàn)出較強勁的盈利能力，并對25年持有積極展望。
歐洲市場：運力運量持續(xù)增長，票價水平全年同比下滑。根據(jù)歐洲前40大機場數(shù)據(jù)，2024年1-11月歐洲航空市場月度客運量及航班量均實現(xiàn)同比增長，整體客運量同比2023年同期增長7%，旅客量和航班量分別恢復(fù)至19年的101%和94%，但2024年歐洲航空市場延誤達(dá)到2.1分鐘/航班，相比23年進一步惡化。2024年1-11月歐洲航空市場整體機票價格（去通脹后）同比23年下滑1%，季節(jié)性波動明顯。2025年歐洲市場延誤改善、SAF燃料、地緣政治以及制造商交付等因素為關(guān)鍵影響，航司預(yù)期盈利有望提升。
亞洲主要航空市場：周邊市場航空客運量環(huán)比提升。東南亞以及日韓主要機場客流量仍未完全恢復(fù)，部分市場機隊數(shù)仍低于疫情前水平，但隨航班增班常態(tài)化，環(huán)比有所改善。部分亞洲中轉(zhuǎn)機場受益于較強勁的中轉(zhuǎn)客流以及自身市場航空需求的增長，客流量超過疫情前水平。
投資分析意見：國內(nèi)淡季票價預(yù)期轉(zhuǎn)正，內(nèi)需復(fù)蘇下航空順周期行情將啟動。航空市場逐步進入淡季數(shù)據(jù)驗證期，隨著24年春運結(jié)束，公歷同比數(shù)據(jù)有效性增強，兩會后商務(wù)活動有望復(fù)蘇帶動票價轉(zhuǎn)暖。從今年市場的供需結(jié)構(gòu)來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，去年淡季后市場票價絕對值快速回落，若后續(xù)國內(nèi)航司票價回暖，將持續(xù)驗證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給邏輯確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油價變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦吉祥航空、春秋航空、中國國航、國泰航空、南方航空、中國東航、華夏航空。關(guān)注全球飛機租賃公司、航空發(fā)動機及維修廠商、關(guān)注業(yè)績持續(xù)修復(fù)的機場板塊。
風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值；油價大幅上漲；航空安全事故；市場出行需求不及預(yù)期。
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