>> 華西證券-非農(nóng)軟著陸，隱憂加大-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大?。?/td>
| 1168KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3月7日，美國勞工部公布2025年2月非農(nóng)數(shù)據(jù)。2月非農(nóng)新增就業(yè)15.1萬人，略低于預(yù)期的16萬人，前值下修1.8萬至12.5萬人。去年12月上修1.6萬人至32.3萬人。2月失業(yè)率上行約0.1個百分點至4.14%，近三個月最高，勞動力參與率下降0.2個百分點至62.4%。如何看待2月美國就業(yè)數(shù)據(jù)？
?。ㄒ唬?月非農(nóng)就業(yè)接近“軟著陸”狀態(tài)
就業(yè)數(shù)據(jù)指向勞動力市場邊際放緩，維持韌性。2月非農(nóng)就業(yè)新增15.1萬人，略低于預(yù)期的16萬人，不過明顯低于之前三個月的平均值23.6萬人，接近去年的平均值16.8萬人。2月就業(yè)放緩，受到政府裁員和惡劣天氣雙重影響。
政府裁員方面，據(jù)3月6日再就業(yè)咨詢公司Challenger, Gray & Christmas的數(shù)據(jù)顯示，今年以來美國政府宣布裁員6.25萬人，而去年同期僅裁員151人。體現(xiàn)到非農(nóng)數(shù)據(jù)上，2月政府部門非農(nóng)新增就業(yè)僅1.1萬，較前月少3.3萬，較2024各月平均值少3.8萬。聯(lián)邦政府和州政府分別較前月減少1.5萬、1.8萬。白宮國家經(jīng)濟委員會主任Hassett表示，2月就業(yè)數(shù)據(jù)的“轉(zhuǎn)向”主要受政府縮減雇員和開支的影響，未來就業(yè)報告可能更明顯地反映出政府裁員的沖擊。天氣方面，受美國東北部暴風雪的沖擊，2月份有工作但由于天氣原因而不在職的人數(shù)仍維持44.9萬人的相對高位，顯著高于過去三年的平均值20.8萬。
商品生產(chǎn)就業(yè)修復(fù)，而服務(wù)業(yè)就業(yè)仍然較弱。2月私人部門新增就業(yè)14萬，好于1月的8.1萬。拆分來看，商品生產(chǎn)新增就業(yè)3.4萬，顯著好于1月的-0.7萬，以及去年的0.6萬。其中建筑業(yè)新增就業(yè)1.9萬，制造業(yè)新增就業(yè)1.1萬，不過制造業(yè)新增就業(yè)集中在汽車及零部件行業(yè)（+0.9萬）。當前還很難將2月商品生產(chǎn)就業(yè)的改善，歸功于關(guān)稅和美元走軟。2月服務(wù)業(yè)就業(yè)增10.6萬，略好于1月的8.8萬，但仍然低于去年的平均值12.4萬。休閑酒店業(yè)以及零售就業(yè)偏弱，就業(yè)人數(shù)分別減少1.6萬、0.6萬。這些崗位可能受到惡劣天氣和驅(qū)逐非法移民的雙重影響。
?。ǘ┟绹鴦趧恿κ袌龅碾[憂在加大
失業(yè)率升、勞動參與率降。2月家庭調(diào)查U3失業(yè)率為4.14%，較1月的4.01%小幅提升。與此同時，勞動參與率下降0.2個百分點62.4%。對應(yīng)家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2月失業(yè)人數(shù)增加20.3萬，就業(yè)人數(shù)減少58.8萬，兩者合計對應(yīng)的勞動力減少38.5萬，與此同時，非勞動力增加54.6萬，大部分可能由勞動力失業(yè)轉(zhuǎn)化而來，可能是受到驅(qū)逐移民的影響。
U6失業(yè)率創(chuàng)2021以來最高。U6失業(yè)率大幅上升0.5個百分點至8.0%，為2021年10月以來最高。這個失業(yè)率統(tǒng)計納入了不再尋找工作者、準待業(yè)人口以及因經(jīng)濟原因而選擇兼職的人數(shù)。2月由于經(jīng)濟原因兼職人數(shù)增加46萬人，對U6失業(yè)率上行貢獻了接近0.3個百分點。這反映出美國勞動力市場提供的全職崗位已經(jīng)不足，迫使部分勞動者轉(zhuǎn)向非全日制工作。接下來這種變化是否延續(xù)值得關(guān)注。
薪資漲幅回落。2月私人部門薪資環(huán)比增長0.28%，低于1月的0.42%（初值為0.48%）。符合我們此前的判斷，薪資上漲可能受到極端天氣等因素的影響，很難持續(xù)。分行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)和商品生產(chǎn)部門工資環(huán)比漲幅均低于前月，分別低了0.11、0.06個百分點。其中前月薪資增速偏快的信息業(yè)和采礦業(yè)，在2月回歸低增速，分別持平、增長0.10%。
?。ㄈU威爾試圖安撫市場，強化“軟著陸”預(yù)期
2月非農(nóng)數(shù)據(jù)偏向于“軟著陸”模式，市場呈現(xiàn)震蕩走勢。數(shù)據(jù)公布后（周五北京時間21：30），市場先定價非農(nóng)僅略低于預(yù)期，并不算差；但其后生產(chǎn)可能注意到U6失業(yè)率大幅上升、參與率下降、薪資放緩指向勞動力市場整體在走軟，又開始定價“衰退”風險上升。美債利率短線上行后轉(zhuǎn)向下行，美元呈現(xiàn)倒“V”型走勢，股指期貨和黃金先漲后跌。10年期美債利率一度上行5bp至4.28%，2年期美債收益率上行7bp至3.97%，后向下突破日內(nèi)低點；美元指數(shù)漲至103.84后又跌至日低103.45；三大股指期貨小幅走高約0.6%后又跌破前低。
鮑威爾發(fā)言試圖安撫市場情緒，美股、美元修復(fù)，美債利率上行。稍晚的北京時間23:45，美聯(lián)儲主席鮑威爾在芝加哥大學發(fā)表演講。鮑威爾表示，“盡管不確定性水平較高，但美國經(jīng)濟仍然處于良好狀態(tài)，勞動力市場穩(wěn)健，通脹率已接近2%的目標。隨著工資增長放緩，勞動力供需趨于平衡，勞動力市場并不是通脹壓力的重要來源”。他還強調(diào)，“特朗普政策的不確定性仍然較高，現(xiàn)階段不需要著急調(diào)整貨幣政策，需要等待形勢更加清晰，分辨市場的信號與噪音”。鮑威爾的發(fā)言，確認美國經(jīng)濟更傾向于“軟著陸”，而非市場擔憂的衰退。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)推動“衰退”預(yù)期升溫，更多是PMI、消費者信心等軟數(shù)據(jù)帶動，而非農(nóng)等硬數(shù)據(jù)仍屬差強人意，尚未大幅惡化。受鮑威爾安撫的影響，美股、美元轉(zhuǎn)漲，美債利率上行。納指、標普500、道指分別收漲0.70%、0.55%、0.52%；美元指數(shù)跌幅收窄至0.29%，報103.89；2年期、10年期美債利率收盤分別報3.992%、4.304%。美聯(lián)儲仍需要時間評估特朗普的政策效應(yīng)，短期可能傾向于按兵不動，但這并不意味著市場定價也會隨之平穩(wěn)，市場可能仍然隨著政策不確定
|
|
