>> 方正證券-華友鈷業(yè)(603799)公司跟蹤報告：印尼鎳鈷產(chǎn)能發(fā)力，華友領(lǐng)跑周期上行-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
338KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
甘嘉堯 |
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事件：剛果金禁止鈷產(chǎn)品出口引鈷價持續(xù)上漲。2月24日，剛果金政府宣布將禁止鈷產(chǎn)品出口4個月。截止3月7日，鈷金屬價格已上漲30%至20.7萬元/噸。我們認(rèn)為剛果金鈷出口禁令的影響還將持續(xù)發(fā)酵，有望促進(jìn)鈷行業(yè)供需格局重構(gòu)，推動鈷價重回合理區(qū)間。
印尼政府持續(xù)對鎳產(chǎn)業(yè)施策，有望推動鎳價走出底部。據(jù)SMM，2025年2月，印尼能礦部發(fā)布了《金屬礦產(chǎn)和煤炭銷售基準(zhǔn)價格制定指南》，指南要求持有采礦業(yè)務(wù)許可證和特別采礦業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在銷售時必須參考基準(zhǔn)價格。此外，2月印尼政府還宣布自然資源出口外匯管制政策。我們認(rèn)為印尼政府對鎳產(chǎn)業(yè)連續(xù)施策，反映其希望利用本國在鎳供給中的優(yōu)勢地位來影響和引導(dǎo)鎳價?？紤]到當(dāng)前鎳金屬價格處于近年來的底部位置，我們認(rèn)為印尼的一些列政策落地后，有望推動鎳價走出底部區(qū)間。
深耕印尼，公司盈利能力受益于鎳鈷價格上行。公司在印尼擁有華越公司、華科公司、華飛公司三座在產(chǎn)鎳冶煉項目，公司已有22.5萬噸鎳金屬鋰生產(chǎn)能力。其中華越、華飛為濕法冶煉產(chǎn)能，分別伴生有7800噸和1.5萬噸鈷。目前公司在印尼的權(quán)益產(chǎn)能約1.2萬噸鈷金屬量，將充分受益于鎳鈷價上行。此外，公司還有Pomalaa濕法冶煉項目在建，與大眾、福特、淡水河谷印尼、青山等合作伙伴關(guān)于印尼鎳鈷資源開發(fā)的合作在持續(xù)推進(jìn)，公司印尼鎳鈷產(chǎn)能還將再上臺階。
大股東持續(xù)增持彰顯信心。2025年2月，公司公告控股股東華友控股以集合競價方式累計增持公司股份約134.3萬股，合計增持金額4億元，增持均價為29.80元/股。在完成該輪增持后，公司公告華友控股將再度增持不低于3億元，不高于6億元。我們認(rèn)為控股股東連續(xù)增持，彰顯了管理層對公司發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資評級。華友鈷業(yè)已形成了資源、新材料、新能源三大業(yè)務(wù)一體化協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。公司以鎳、鈷、鋰、銅等金屬產(chǎn)品支撐起資源業(yè)務(wù)，將受益于金屬價格的觸底回升。我們預(yù)計公司2024-2026年可實現(xiàn)歸母凈利40.31/54.39/67.71億元，同比增長20.31%/34.91%/24.50%，EPS分別為2.38/3.21/4.00元/股，對應(yīng)PE分別為15X/11X/9X，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示。鋰、鎳、鈷、銅等金屬價格下跌；公司紅土鎳礦濕法項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；新能源汽車等下游需求增速低于預(yù)期。
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