久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

24H1精密減速器/智能執(zhí)行單元毛利率分別+11.92pct/+3.22pct。（1）分產(chǎn)品看，24H1，公司減速電機(jī)/精密減速器/智能執(zhí)行單元/配件/其他營(yíng)收分別同比-1.54%/+3.19%/-14.52%/-19.24%/-2.44%，占比分別為32.60%/25.01%/40.77%/0.47%/1.14%，分別同比+1.6pct/+2.31pct/-3.89pct/-0.08pct/+0.04pct，對(duì)應(yīng)毛利率分別為26.66%/21.38%/25.35%/3.09%/12.94%，分別同比-2.11pct/+11.92pct/+3.22pct/-12.75pct/+0.34pct；分地區(qū)看，公司國(guó)內(nèi)/國(guó)外的營(yíng)收分別同比-6.36%/-6.47%，占比分別為94.56%/5.44%，較上年同期不變，對(duì)應(yīng)毛利率分別為23.40%/44.41%，分別同比+3.31pct/+4.41pct。（2）24Q1-3，公司營(yíng)收7.42億元，同比-9.79%，歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比-0.68%，整體毛利率24.86%，同比+2.65pct。（3）2023年公司精密減速器/減速電機(jī)/智能執(zhí)行單元產(chǎn)能分別為57萬(wàn)臺(tái)/135萬(wàn)臺(tái)/140萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)24年12月31日已完成智能執(zhí)行單元及大型RV減速器生產(chǎn)線項(xiàng)目，新增約35.5萬(wàn)臺(tái)一體化智能執(zhí)行單元以及0.50萬(wàn)臺(tái)大型RV減速器產(chǎn)能。
　　公司精密減速器實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，人形機(jī)器人打開(kāi)新空間。（1）市場(chǎng)空間：工業(yè)機(jī)器人：GGII預(yù)計(jì)2025-2028年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人RV/諧波減速器總需求超750萬(wàn)臺(tái)，年均187.5萬(wàn)臺(tái)，較2024年的134.42萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)39.49%。人形機(jī)器人：參考智元靈犀X1，假設(shè)人形機(jī)器人全身使用25個(gè)行星減速器，我們測(cè)算2025-30年行星減速器市場(chǎng)有望從3.07億元增長(zhǎng)至91.98億元（83萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人時(shí)）。另外參考中國(guó)機(jī)器人網(wǎng)對(duì)optimus的解讀，每臺(tái)人形機(jī)器人需要14個(gè)諧波減速器，我們測(cè)算2025-30年人形機(jī)器人諧波減速器市場(chǎng)有望從1.95億元增長(zhǎng)至58.41億元（83萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人時(shí)）。（2）公司優(yōu)勢(shì)：公司較早進(jìn)入機(jī)械傳動(dòng)與控制應(yīng)用關(guān)鍵零部件領(lǐng)域，形成減速器、電機(jī)、驅(qū)動(dòng)器一體化業(yè)務(wù)平臺(tái)，目前小型和微型減速電機(jī)在國(guó)內(nèi)擁有較強(qiáng)市場(chǎng)地位，精密減速器實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，躋身國(guó)外先進(jìn)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，不斷實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善盈利能力，積極對(duì)接人形機(jī)器人客戶。（1）2025年2月，公司擬投資建設(shè)精密核心組件生產(chǎn)線，測(cè)算總投資約2億元，通過(guò)以減速器為核心、延伸布局機(jī)電一體化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。（2）精密減速器/智能執(zhí)行單元24Q1單位售價(jià)分別+20.95元/+19.94元，24H1毛利率同比+11.92pct/+3.22pct，主要受益于高單價(jià)高毛利產(chǎn)品占比上升、優(yōu)化減速器生產(chǎn)流程降成本，公司持續(xù)調(diào)整細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)、優(yōu)化定價(jià)決策以應(yīng)對(duì)減速器激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。（3）減速器為人形機(jī)器人核心零部件，公司具備精密行星減速器、RV減速器、諧波減速器等產(chǎn)品的制造能力，與人形機(jī)器人客戶積極對(duì)接，有望受益于人形機(jī)器人帶來(lái)的巨大增長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2024-26年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.73億元、0.84億元、0.98億元，YoY -8.0%、+16.0%、+16.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.48、0.56、0.65元/股。公司2025年2月擬投建精密核心組件生產(chǎn)線項(xiàng)目，未對(duì)該項(xiàng)目可能產(chǎn)生的產(chǎn)品產(chǎn)能、收入等進(jìn)行披露，且投資額和建設(shè)期存在調(diào)整的可能性，我們認(rèn)為該新投項(xiàng)目存在一定的不確定性，故首次覆蓋，給予“無(wú)評(píng)級(jí)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。減速器競(jìng)爭(zhēng)加劇，新投項(xiàng)目進(jìn)展和效益不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響下游需求，人形機(jī)器人量產(chǎn)、公司客戶開(kāi)拓、產(chǎn)品測(cè)試驗(yàn)證不及預(yù)期等。