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本周（03/03-03/07）上證綜指上漲1.68%，滬深300指數(shù)上漲1.43%，SW有色指數(shù)上漲1.5%，貴金屬COMEX黃金下降2.29%，COMEX白銀下降4.77%。工業(yè)金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫價(jià)格分別變動(dòng)3.26%、2.57%、3.00%、1.46%、5.23%、4.26%；工業(yè)金屬庫(kù)存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-1.98%、-1.81%、-2.58%、-4.00%、1.82%、-0.81%。
　　工業(yè)金屬：國(guó)內(nèi)兩會(huì)提振信心，進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，美元走弱，看好未來(lái)商品價(jià)格表現(xiàn)。核心觀點(diǎn)：宏觀方面多空交織，雖然海外貿(mào)易摩擦加劇，美國(guó)對(duì)加墨兩國(guó)實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅，引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，但美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅走弱，美元疲軟支撐價(jià)格；國(guó)內(nèi)兩會(huì)提出2025年GDP增長(zhǎng)5%左右目標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)穩(wěn)樓市、股市，整體宏觀氛圍向好。進(jìn)入3月，傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)政策走向或愈發(fā)明朗，期待金屬價(jià)格上行。銅方面，供應(yīng)端，本周SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)-15.3美元/噸，周度環(huán)比減少1.4美元/噸，銅冶煉廠盈利能力進(jìn)一步惡化。需求端，國(guó)內(nèi)銅線纜企業(yè)開(kāi)工率72.63%，環(huán)比增長(zhǎng)8.31pct，訂單較上周略有好轉(zhuǎn)，但增量仍較為有限。鋁方面，供應(yīng)端，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能未聞大規(guī)模減產(chǎn)，氧化鋁基本面維持小過(guò)剩格局，現(xiàn)貨價(jià)格短期或維持偏弱運(yùn)行為主；需求端，型材行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比提2個(gè)百分點(diǎn)至54.5%，3C領(lǐng)域呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)前景。SMM統(tǒng)計(jì)本周去庫(kù)1.5萬(wàn)噸，隨著“金三銀四”傳統(tǒng)旺季推進(jìn)，市場(chǎng)正密切關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇力度對(duì)去庫(kù)進(jìn)程的實(shí)際支撐效果。重點(diǎn)推薦：洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份。
　　能源金屬：剛果金暫停鈷出口影響持續(xù)，上下游惜售加劇，鈷價(jià)上漲空間大。鋰方面，供給端國(guó)內(nèi)鋰鹽廠檢修結(jié)束，產(chǎn)量恢復(fù)至正常水平，海外進(jìn)口智利與阿根廷發(fā)貨量級(jí)仍處高位。需求端政策延續(xù)“以舊換新”及充電基建補(bǔ)貼，大廠加大備貨旺季需求，價(jià)格有望企穩(wěn)。鈷方面，剛果金影響持續(xù)，由于市場(chǎng)盼漲情緒較重，電解鈷冶煉廠捂貨惜售心態(tài)強(qiáng)烈，鈷鹽庫(kù)存較低。隨著市場(chǎng)情緒持續(xù)發(fā)酵，詢(xún)單數(shù)量不斷增加，高價(jià)成交逐步增多，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)攀升。鎳方面，供應(yīng)端MHP系數(shù)持續(xù)攀升，疊加倫鎳價(jià)格走強(qiáng)，鎳鹽廠成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，部分鎳鹽廠考慮減產(chǎn)。需求端受鈷價(jià)波動(dòng)影響，前驅(qū)體廠虧損加劇，鑒于鎳鹽廠挺價(jià)情緒及前驅(qū)體廠潛在需求，鎳價(jià)有望持續(xù)上漲。重點(diǎn)推薦：華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、藏格礦業(yè)、中礦資源、永興材料、鹽湖股份。
　　貴金屬：俄烏博弈持續(xù)，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易政策不確定性增加，2月非農(nóng)不及預(yù)期，繼續(xù)看好貴金屬價(jià)格后續(xù)表現(xiàn)。美國(guó)2月非農(nóng)增加15.1萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期。失業(yè)率意外上升至4.1%，高于預(yù)期4.0%；地緣局勢(shì)方面，加墨兩國(guó)面對(duì)美國(guó)關(guān)稅威脅時(shí)表現(xiàn)堅(jiān)定立場(chǎng)，俄烏沖突博弈推動(dòng)避險(xiǎn)需求，國(guó)內(nèi)央行連續(xù)四個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，繼續(xù)看好金銀價(jià)格后續(xù)表現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，美元信用弱化為主線，看好金價(jià)中樞上移。白銀兼具金融和工業(yè)屬性，近年來(lái)光伏用銀增長(zhǎng)帶動(dòng)供需格局緊張，銀價(jià)彈性相對(duì)更高，價(jià)格有望創(chuàng)歷史新高。重點(diǎn)推薦：萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、中金黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、赤峰黃金、山東黃金、湖南黃金，關(guān)注中國(guó)黃金國(guó)際，白銀標(biāo)的推薦盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。