>> 民生證券-愛嬰室(603214)首次覆蓋報告：主業(yè)穩(wěn)健增長，合作萬代打開第二增長曲線-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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| 2825KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
解慧新 |
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愛嬰室：國內(nèi)領(lǐng)先的母嬰專業(yè)連鎖零售商。公司成立于2005年，前身為上海匯購信息技術(shù)有限公司，2009年更名為上海愛嬰室商務(wù)服務(wù)有限公司，成立以來致力于為0-6歲嬰幼兒家庭提供優(yōu)質(zhì)的母嬰產(chǎn)品和服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋嬰幼兒乳制品、紙制品、喂哺用品、玩具等品類，為中國母嬰零售連鎖標(biāo)桿企業(yè)。公司實控人為董事長施瓊，具備20余年母嬰零售行業(yè)經(jīng)驗，持有23.30%公司股權(quán)，另外三位聯(lián)合創(chuàng)始人亦持有一定公司股份，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。
以華東為核心積極向外擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，供應(yīng)鏈豐富且優(yōu)質(zhì)。1）渠道端：華東起家并核心積極向外擴(kuò)張，布局線上和O2O實現(xiàn)全渠道覆蓋。公司為華東起家的母嬰零售龍頭，2005年于上海成立首家直營店，隨后向江蘇、福建、浙江等發(fā)達(dá)地區(qū)擴(kuò)張，2021年收購“華中母嬰連鎖龍頭”貝貝熊，實現(xiàn)華東、華南、西南、華中區(qū)域全覆蓋。公司全面加速線下渠道拓展，積極向一二三線城市的新興商圈滲透，24H1新店數(shù)量同比+138%；深度布局線上和O2O渠道，截至23年末公司O2O業(yè)務(wù)已覆蓋38個經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，23H2業(yè)務(wù)同比+22%。2）供應(yīng)鏈：產(chǎn)品供應(yīng)鏈豐富且優(yōu)質(zhì)，物流體系智能高效。公司獲得包括惠氏、愛他美在內(nèi)的多個知名品牌直供合作，同時創(chuàng)新推出合蘭仕、多優(yōu)、親蓓等自有品牌，以滿足泛母嬰家庭多元需求。此外，公司構(gòu)建多節(jié)點分布式倉儲物流網(wǎng)絡(luò)，自建總倉建筑面積超6萬平米，達(dá)15000個存儲位，集裝卸、包裝、保管、運輸為一體，高自動化物流設(shè)備輸送能力可達(dá)6000箱/小時，發(fā)貨滿足率與準(zhǔn)確率近100%，全面提升供應(yīng)鏈效率。
聯(lián)手萬代南夢宮，“谷子經(jīng)濟(jì)”浪潮下未來成長空間較大。艾媒咨詢預(yù)計2029年中國泛二次元及周邊市場規(guī)模將突破8000億元，成為全球泛二次元成長最快的市場，2024-2029年中國谷子經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模CAGR或達(dá)12.8%，發(fā)展空間較大。萬代為日本第一大、全球第二大玩具公司，業(yè)績穩(wěn)步增長，F(xiàn)Y25H1營收/歸母凈利潤分別同比+21.8%/+54.7%，其中玩具業(yè)務(wù)已躍升為萬代第一大業(yè)務(wù)，數(shù)量超380個的IP矩陣助力萬代商業(yè)價值增長。近年來，為實現(xiàn)海外收入占比50%的遠(yuǎn)期目標(biāo)，萬代積極擴(kuò)張海外市場，尤其是中國市場；目前中國大陸共有7家高達(dá)基地，其中蘇州高達(dá)基地為愛嬰室和萬代合作的首家實體店。愛嬰室具備在核心商圈運營200-400 ㎡門店的經(jīng)驗和能力，有望賦能萬代快速打開中國市場，長期空間可期。
投資建議：公司為華東起家的區(qū)域型龍頭母嬰連鎖企業(yè)，在人口出生率降幅收窄、國家一系列刺激生育政策持續(xù)出臺的背景下，有望通過持續(xù)擴(kuò)張的門店網(wǎng)絡(luò)、高效的供應(yīng)鏈體系，實現(xiàn)主業(yè)的穩(wěn)健增長；同時合作萬代挖掘“谷子經(jīng)濟(jì)”，貢獻(xiàn)業(yè)績增量，長期空間較大，我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為1.07/1.26/1.56億元，同比分別+2.2%/+17.6%/+24.0%，3月7日收盤價對應(yīng)PE為27/23/18X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。簧食A(yù)期下滑；與萬代的合作進(jìn)展不及預(yù)期。
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