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2024年業(yè)績(jī)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1828億元，同比+9.7%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)79億元，同比大幅增長(zhǎng)186.8%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率4.3%，同比+2.7個(gè)百分點(diǎn)。主要受益于業(yè)務(wù)量提升帶來(lái)顯著規(guī)模效應(yīng)。
　　24Q4業(yè)績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入521億元，同比增10.4%；調(diào)整后凈利潤(rùn)22.3億元，同比增23.4%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率4.3%，同比+0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　營(yíng)業(yè)成本：2024年?duì)I業(yè)成本為1641億元，同比+6.6%，占收入比重同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)至89.8%；主要受益于公司產(chǎn)品及網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，疊加精細(xì)化管控以及技術(shù)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)整體資源使用效率的提升。其中員工薪酬福利開支同比+11.2%至615億元，外包成本633億元，基本穩(wěn)定；租金成本為128億元同比基本穩(wěn)定。公司升級(jí)數(shù)智化供應(yīng)鏈技術(shù)場(chǎng)景，通過(guò)科技助推降本增效。
　　分客戶看：2024年公司一體化供應(yīng)鏈客戶實(shí)現(xiàn)收入874億元，同比+7.2%，占比48%。這部分業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)一部分來(lái)自京東集團(tuán)的收入增加；同時(shí)受外部一體化供應(yīng)鏈客戶的收入增加帶動(dòng)，外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量由2023年的7.5萬(wàn)人增加至2024年的8.1萬(wàn)人，同比+8%；單客戶平均收入為40萬(wàn)元，同比-5%。
　　快遞快運(yùn)等其他客戶實(shí)現(xiàn)收入955億元，同比+12.1%，占比52%。
　　2024年來(lái)自京東集團(tuán)的收入為550.6億元，同比+10%，占比30%；來(lái)自外部客戶收入為1278億元，同比+9.6%，占比70%。
　　細(xì)分領(lǐng)域
　　倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)：截至2024年12月31日公司運(yùn)營(yíng)1600多個(gè)倉(cāng)庫(kù)和由云倉(cāng)生態(tài)平臺(tái)上第三方業(yè)主經(jīng)營(yíng)的2000多個(gè)云倉(cāng)，倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)總管理面積超過(guò)3200萬(wàn)平方米，公司在全國(guó)30個(gè)城市運(yùn)營(yíng)45個(gè)亞洲一號(hào)智能產(chǎn)業(yè)園。
　　綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)：截至2024年12月31日，公司自營(yíng)運(yùn)輸車輛超5萬(wàn)輛，京東航空已有9架自有全貨機(jī)實(shí)現(xiàn)常態(tài)化運(yùn)營(yíng)。
　　大件網(wǎng)絡(luò)：截至2024年12月31日，公司擁有超過(guò)200個(gè)大件及重貨倉(cāng)庫(kù)及對(duì)應(yīng)的超過(guò)200個(gè)大件及重貨分揀中心，總管理面積超過(guò)400萬(wàn)平方米。同時(shí)德邦股份發(fā)布24年業(yè)績(jī)快報(bào)，2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.6億元，同比+15.4%，公司快運(yùn)領(lǐng)域持續(xù)提供管理和運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　接入淘天，疊加國(guó)補(bǔ)助力，公司業(yè)務(wù)量有望持續(xù)提升
　　2024年，公司接入淘寶天貓平臺(tái)，已基本服務(wù)于中國(guó)主流電商平臺(tái)，在聚焦快速消費(fèi)品、家電家具、3C等行業(yè)的基礎(chǔ)上，公司通過(guò)差異化和高標(biāo)準(zhǔn)的服務(wù)能力，幫助客戶有效提升運(yùn)營(yíng)效率與終端用戶體驗(yàn)，持續(xù)拓展外部消費(fèi)場(chǎng)景，公司外部訂單量有望再上新臺(tái)階。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　京東物流作為一體化供應(yīng)鏈行業(yè)的龍頭公司，業(yè)務(wù)量持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，疊加京東物流接入淘天，公司營(yíng)收有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為71.6、83.6、92.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.2、11.3和10.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、降本不及預(yù)期、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。