>> 國泰君安期貨-豆一與豆二期貨價差分析-250309
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
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| 1713KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
吳光靜 |
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黃大豆1號期貨（豆一期貨）與黃大豆2號期貨（豆二期貨），相同點：1）交割標(biāo)的均為黃大豆。2）消費用途均可做壓榨加工，生產(chǎn)豆油和豆粕。主要區(qū)別：1）期貨合約交割品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)不同。豆一期貨標(biāo)的為可食用的非轉(zhuǎn)基因大豆，豆二期貨標(biāo)的為榨油用大豆，包括進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆和非轉(zhuǎn)基因大豆。2）期貨交割地點不同。豆一期貨對標(biāo)東北地區(qū)大豆，豆二期貨對標(biāo)進(jìn)口大豆。3）現(xiàn)貨用途側(cè)重點不同。豆一期貨對應(yīng)的非轉(zhuǎn)基因大豆主要用作食品加工、如豆腐/豆?jié){等豆制品及醬油等食品，壓榨用途較少。豆二期貨對應(yīng)的榨油用大豆，主要用作榨油、生產(chǎn)豆油和豆粕。4）消費差異的原因：成本利潤差異。國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆生產(chǎn)成本高、壓榨利潤低、缺乏壓榨競爭優(yōu)勢。5）盤面交易特點不同。豆一期貨盤面主要交易：國內(nèi)政策、補貼、收儲/拋儲等。豆二期貨主要交易進(jìn)口大豆價格的構(gòu)成項目：CBOT大豆期貨價格、升貼水、匯率、關(guān)稅等。兩者對比，豆一期貨供需項目變化頻率較低、數(shù)據(jù)指標(biāo)也多為低頻數(shù)據(jù)，豆一期貨價格波動相對較小、趨勢性較強。豆二期貨對標(biāo)的進(jìn)口大豆價格影響指標(biāo)多為高頻變化指標(biāo)：如天氣、USDA報告等，豆二期貨波動性更大、寬幅震蕩特征明顯。
最近五年，豆一與豆二期貨價差主要特點：①均值約900元/噸，最大值2461元/噸、最小值-113元/噸。②價差與豆一和豆二價格周期有關(guān)：豆價上漲周期、價差較大；豆價下跌周期、價差較小。③多數(shù)情況下，價差與豆一價格同向變化、與豆二價格反向變化。豆一與豆二期貨價格主要特點：①豆一和豆二期貨與美豆期貨價格中長期趨勢一致，短期節(jié)奏有差異。②豆一、豆二期貨與豆粕、豆油期貨價格中長期趨勢一致，短期節(jié)奏有差異。豆二期貨與豆粕期貨價格相關(guān)性較高，其他豆類品種短期相關(guān)性偏弱。③豆二期貨價格與巴西大豆到港成本相關(guān)性較高。
豆一、豆二期貨價格及價差季節(jié)性特點：1）豆一期貨價格季節(jié)性：年初偏強、9月中下旬新豆上市季節(jié)性特征明顯。2）豆二期貨價格季節(jié)性：一、二季度漲跌互現(xiàn)、三季度偏強、四季度回落。3）豆一與豆二期貨價差季節(jié)性：年初偏強、3月～8月區(qū)間波動；9月～10月，豆一新豆上市、價差跟隨豆一期貨價格有較為明顯的季節(jié)性特征：豆一期價處于上漲周期、價差上漲，豆一期價處于下降周期，價差下跌。
展望后期，1）從中長期角度來看，豆一與豆二期貨價格預(yù)計處于筑底階段。2）從短期節(jié)奏來看，豆價或?qū)挿鹗帯?）關(guān)稅事件擾動，近期豆一與豆二期貨價差可能縮小。后期兩者價差預(yù)判，還要看各自的驅(qū)動因素。（個人觀點，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）
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