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富智康（FIH）在2024報(bào)告淨(jìng)虧損2019萬美元，較上一年的1.21億美元虧損大幅改善。收入同比下降12%至57億美元，主要由於關(guān)鍵客戶的變化，特別是在中國地區(qū)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和激烈競爭導(dǎo)致外包業(yè)務(wù)減少。儘管收入下降，毛利率從一年前的1.7%提升至2.4%，反映出公司更專注於高利潤業(yè)務(wù)和成本優(yōu)化。公司正在多元化其產(chǎn)品組合，並擴(kuò)展至汽車電子、機(jī)器人和下一代通信技術(shù)領(lǐng)域。4Q24，F(xiàn)IH實(shí)現(xiàn)收入15億美元，同比增長12%——這是近幾個(gè)季度以來的首次收入增長。季度淨(jìng)利潤為600萬美元，淨(jìng)利率為0.4%，高於3Q24的0.2%和4Q23的-3.7%。
　　區(qū)域表現(xiàn)：2024年，美洲取代亞洲成為FIH最盈利的區(qū)域，收入增至19.3億美元（同比增長21%），區(qū)域利潤率為2.9%（同比下降0.1個(gè)百分分點(diǎn)）。亞洲收入下降至26億美元（同比下降32%），區(qū)域利潤率下降至1.5%（同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)），主要由於中國智能手機(jī)需求下降。歐洲收入增至歐12億美元（同比增長12%），實(shí)現(xiàn)盈利2560萬美元，而FY23則虧損1.275億美元，這得益於客戶需求改善和運(yùn)營效率提升。
　　我們的觀點(diǎn)：進(jìn)入2025年，地緣政治緊張局勢和貿(mào)易保護(hù)主義正在上升。儘管預(yù)計(jì)2025年智能手機(jī)出貨量將因與AI相關(guān)功能的換機(jī)週期而增長，但FIH的業(yè)績?nèi)源嬖诓淮_定性，因?yàn)槠鋰?yán)重依賴前五大客戶（約佔(zhàn)總銷售額的87%）。FIH計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)展其海外產(chǎn)能並優(yōu)化其在中國的業(yè)務(wù)。值得注意的是，F(xiàn)IH持有13億美元的淨(jìng)現(xiàn)金，相當(dāng)於每股港幣1.33元，比當(dāng)前股價(jià)高出43%，這為潛在的逆風(fēng)提供了緩衝。（研究部）