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本周觀點(diǎn)：
　　周度行情回顧：上周主力合約繼續(xù)調(diào)整，截至周五日盤(pán)結(jié)束，05合約周線收于5864元/噸，周度下跌98元/噸。上周末期貨倉(cāng)單余額為36.59萬(wàn)噸，環(huán)比增加9217噸；期貨庫(kù)存數(shù)量37.33萬(wàn)噸，環(huán)比增0.86萬(wàn)噸。
　　現(xiàn)貨端：上周現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)為主，主流品牌中，山東銀星下調(diào)50元至6550元/噸，山東俄針下調(diào)100元至5800元/噸，加針各品牌累計(jì)下調(diào)100元。截止周五日盤(pán)，主力合約與山東銀星基差686元/噸，與山東俄針基差-64元/噸。上周港庫(kù)小幅去庫(kù)，為225萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù)5萬(wàn)噸，同比增加21.8萬(wàn)噸，港庫(kù)仍處于歷史最高位區(qū)間。
　　供需端：從海外發(fā)運(yùn)來(lái)看，由于去年年末全球庫(kù)存水平處于高位。1月智利和巴西發(fā)運(yùn)量均環(huán)比增加，本月到港有一定壓力。需求端，白卡紙產(chǎn)量同比基本持平，生活紙產(chǎn)量超過(guò)去年同期，雙膠紙開(kāi)工節(jié)奏較差。庫(kù)存方面，文化用紙庫(kù)存天數(shù)環(huán)比下降，白卡紙和生活用紙庫(kù)存天數(shù)小幅提升。但整體來(lái)看紙企以產(chǎn)銷(xiāo)平衡策略為主，未見(jiàn)明顯主動(dòng)累庫(kù)行為。
　　展望：從需求預(yù)期看，雙膠紙庫(kù)存和利潤(rùn)壓力依然很大，易拖累下游整體需求。上周政府工作報(bào)告將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在第二條，同時(shí)結(jié)合今年5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)以及2%的CPI增長(zhǎng)目標(biāo)，消費(fèi)或是本年度最大的宏觀主線之一。隨著三月的傳統(tǒng)旺季預(yù)期到來(lái)，配合會(huì)后各地可能進(jìn)一步出臺(tái)的消費(fèi)政策，盡管短期庫(kù)存壓制盤(pán)面下行，但在美國(guó)關(guān)稅政策、海外報(bào)價(jià)上漲、一季度漿廠檢修高峰、中加貿(mào)易沖突等一系列擾動(dòng)因素的影響下，我們認(rèn)為進(jìn)一步下行跌破去年四季度震蕩區(qū)間下沿的可能性不高。綜上，單邊震蕩為主，操作思路上低多優(yōu)先于高空，但高庫(kù)存和補(bǔ)庫(kù)意愿一般壓制近月，建議等企穩(wěn)后再入場(chǎng)。月差方面5-9反套繼續(xù)持有或逢高布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度和效果不及預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政治風(fēng)險(xiǎn)；供需端意外事件；開(kāi)工率低于預(yù)期；補(bǔ)庫(kù)預(yù)期證偽；貿(mào)易沖突加劇