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黑色建材專題
　　當(dāng)前鋼材整體庫(kù)存處于低位，五大材、熱卷、螺紋庫(kù)存同比分別下降25%、2%、35%，圖表數(shù)據(jù)進(jìn)一步展示了廠庫(kù)、社庫(kù)及基差率的對(duì)比情況，鋼材價(jià)格與庫(kù)存數(shù)據(jù)因?yàn)閹?kù)存季節(jié)性并不存在顯著關(guān)系，采用庫(kù)存同比數(shù)據(jù)與基差做對(duì)比有較好效果。目前螺紋處于明顯的主動(dòng)去庫(kù)周期；長(zhǎng)期來(lái)看，24年下半年螺紋進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)周期，但因24年三季度供應(yīng)端減量較大影響，部分時(shí)段轉(zhuǎn)為被動(dòng)去庫(kù)，鋼廠利潤(rùn)改善需等到被動(dòng)去庫(kù)階段，看到需求到來(lái)，目前還未顯示該現(xiàn)象。短期需求同比下滑10%，而復(fù)產(chǎn)速度在本周超預(yù)期，未來(lái)預(yù)期庫(kù)存去化放緩，疊加需求不明朗，鋼價(jià)或震蕩承壓，成本下移可能主導(dǎo)下跌動(dòng)能。高爐與電爐利潤(rùn)分別為116元、83元，下跌空間有限，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)一月內(nèi)達(dá)235萬(wàn)噸，廢鋼供需相對(duì)平衡。
　　風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)注供應(yīng)端擾動(dòng)及出口動(dòng)態(tài)。