>> 太平洋證券-東鵬飲料(605499)全年圓滿收官，來年高增可期-250310
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
大小： |
998KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
郭夢婕,肖依琳 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)收入158.39億元，同比+40.63%，歸母凈利33.27億元，同比+63.09%，扣非凈利32.62億元，同比+74.48%；其中Q4收入32.81億元，同比+25.12%；歸母凈利6.19億元，同比+61.21%；扣非凈利5.99億元，同比+62.97%。利潤落在此前預告偏上限。公司擬派發(fā)每股現(xiàn)金紅利2.5元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金13億元（含稅）。
東鵬特飲大單品保持高增，補水啦全年實現(xiàn)增速280%的超預期增長。Q4進入傳統(tǒng)飲料淡季，高基數(shù)下收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，Q4收入同比增長25.1%，銷售回款64.38億元，同比+74.4%，收入+Δ合同負債56.6億元，同比+70.9%，環(huán)比增加11.0億元。全年銷售回款超200億元，同比增長47.0%。分品類來看，全年能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料收入分別為133.0/15.0/10.2億元，分別同比+28.5%/+280.4%/+59.9%，噸價分別同比0.5%/+0.2%/+27.2%。其中Q4收入分別同比+18.5%/+237.3%/+22.2%，補水啦延續(xù)高增長趨勢，其他飲料噸價提升明顯。全年來看能量飲料大單品在高基數(shù)上實現(xiàn)近30%的可觀增長，據(jù)尼爾森IQ統(tǒng)計，2024年東鵬特飲銷售市占率同比提升4.9pct至47.9%，銷售額市占率同比提升4pct至34.9%，連續(xù)四年成為銷售量最高的能量飲料。補水啦憑借精準的“快速補充電解質(zhì)”定位超預期放量至近15億體量，兩年時間成為“十億級”大單品。2024年公司構(gòu)建東鵬特飲+補水啦為雙引擎品類，將產(chǎn)品從“累點”“困點”場景向“汗點”場景有效延伸，成功打造第二成長曲線，產(chǎn)品矩陣逐步豐富。
兩廣地區(qū)單點賣力保持穩(wěn)增，全國化擴張進程加速。分地區(qū)來看，全年廣東/華東/華中/廣西/西南/華北區(qū)域收入同比+15.9%/+45.1%/+48.2%/+17.4%/+54.7%/+83.9%，直營/線上分別同比+117.0%/+59.2%，廣東地區(qū)在全渠道精耕策略，以及補水啦新品的帶動下單點賣力持續(xù)提升，保持雙位數(shù)的穩(wěn)健增長。省外地區(qū)持續(xù)高增，尤其以較薄弱的北方地區(qū)以及西南地區(qū)突破效果明顯，省外滲透率進一步提升，全國化加速擴張。截止年底，公司活躍網(wǎng)點數(shù)量穩(wěn)定增長至近400萬家，較去年同期增長17.6%，其中補水啦網(wǎng)點數(shù)量突破200萬家，公司全年渠道網(wǎng)點穩(wěn)步擴張。同時隨產(chǎn)品SKU日益豐富，公司加大冰柜投放力度，2024年冰柜累計投放數(shù)量超過30萬臺，對單點賣力提升貢獻明顯，預計2025年仍將大力投入10-20萬個冰柜。
成本紅利釋放，費用把控較穩(wěn)定，盈利水平穩(wěn)步提升。2024年公司毛利率同比+1.7pct至44.8%，其中Q4毛利率同比-0.1pct至43.9%，銷量的快速增長帶動規(guī)模效應(yīng)提升，加上PET鎖在價格低位、白糖價格略有下行，全年毛利率提升明顯。費用方面，全年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為16.9%/2.7%/0.4%，分別同比-0.4/-0.6/-1.2pct。銷售費用率隨規(guī)模效應(yīng)的提升而得到有效降低，但今年公司仍在加強品牌投入與市場推廣力度，一方面抓住巴黎奧運會的合作契機，入選央視強國品牌宣傳品牌主張，贊助流量電競體育賽事等，增加在年輕群體的品牌曝光和露出。另一方面，公司持續(xù)增強冰凍化陳列效果，提升終端網(wǎng)點的單點賣力。公司全年凈利率同比+2.9pct至21.0%，凈利率水平創(chuàng)歷史新高。
全國化擴張勢頭強勁，第二曲線補水啦快速成長，全球化布局在即有望進一步打開遠期空間。展望2025年，公司提出收入、利潤均不低于20%的目標，公司主業(yè)全國化高增確定性強，第二曲線補水啦增長可期，同時加大了椰汁在餐飲渠道的培育，試圖在餐飲渠道有所突破，全年目標達成確定性較強。同時，公司擬發(fā)行H股股票以滿足國際業(yè)務(wù)發(fā)展需要，進一步深入推進全球化戰(zhàn)略，目前已布局東南亞市場、中東市場，未來有望打開長期空間。海外第一站東南亞的能量飲料市場規(guī)模超200億，人群更為年輕、體力勞動者比例更高，近期越南子公司已經(jīng)成立，全新包裝產(chǎn)品已推廣至東南亞、中東地區(qū)，期待后續(xù)積極表現(xiàn)。
投資建議：我們預計2025-2027年實現(xiàn)收入207/255/301億元，同比增長30%/23%/18%，實現(xiàn)利潤44/55/63億元，同比增長31%/25%/16%，對應(yīng)PE為27/22/19X。我們按照2025年業(yè)績給31倍PE，一年目標價262.31元，給予“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀旧蠞q風險；新品推廣不及預期；網(wǎng)點開拓不及預期。
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