>> 華鑫證券-東鵬飲料(605499)公司事件點評報告：業(yè)績持續(xù)高增，期待品類拓展與出海擴張-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年3月7日，東鵬飲料發(fā)布2024年年報。
投資要點
▌業(yè)績保持高增，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放
業(yè)績符合前期預(yù)告，高增態(tài)勢延續(xù)。2024年總營收/歸母凈利潤分別為158.39/33.27億元，分別同比+40.6%/+63.1%；其中，2024Q4總營收/歸母凈利潤分別為32.81/6.19億元，分別同比+25.1%/+61.2%。利潤彈性釋放，利潤率提升明顯。2024年毛利率/凈利率分別為44.8%/21.0%，分別同比+1.7/+2.9pcts。2024Q4毛利率/凈利率為43.9%/18.9%，分別同比-1.0/+4.2pcts。規(guī)模效應(yīng)釋放，費用率同比下降。2024年銷售/管理費用率分別為16.9%/2.7%，分別同比0.4/-0.6pcts。現(xiàn)金流增速略快于凈利潤，蓄水池整體充足。2024年經(jīng)營凈現(xiàn)金流/銷售回款分別為57.89/204.30億元，分別同比+76.4%/+47.0%。截至2024年年末，公司合同負債47.61億元（環(huán)比增長23.81億元）。
▌消費場景與群體擴大，主品營收快速增長
2024/2024Q4東鵬特飲營收分別為133.04/27.97億元，分別同比+28.5%/18.5%；2024年毛利率提升2.9pcts至48.3%。2024年公司加大東鵬特飲下沉力度及強化品牌符號，消費場景拓展至運動健身、熬夜提神等日?；瘓鼍埃粦{借高性價比優(yōu)勢，2024年銷售量/銷售額在能量飲料市場占有率分別提升至47.9%/34.9%。
▌電解質(zhì)飲料快速放量，其他飲料著力培育
電解質(zhì)飲料方面，2024年營收為14.95億元，同增280.4%；毛利率/營收占比分別提升3.3/6.0pcts至29.7%/9.4%。電解質(zhì)飲料推出以來快速放量，強化運動補水的“汗點”場景，持續(xù)推出多口味多規(guī)格以滿足消費者多元需求，2024年銷售量/銷售額在電解質(zhì)飲料市場占有率分別提升至6.7%/5.5%，成為第二增長曲線。其他飲料方面，2024年營收為10.23億元，同增103.2%；毛利率/營收占比分別提升至22.3%/6.5%。公司持續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣，茶飲系列由上茶及果之茶構(gòu)成，另有預(yù)調(diào)雞尾酒系列、椰汁系列提前站位市場，大咖系列持續(xù)培育。
▌渠道力持續(xù)深化，全國化順利推進
分渠道看，2024年經(jīng)銷/直營/線上渠道營收分別為136.07/17.44/4.45億元，分別同增39.4%/38.4%/+117.0%，線上渠道增長顯著。公司目前擁有3193家經(jīng)銷商及近400萬家終端網(wǎng)點，疊加數(shù)字化積累數(shù)據(jù)資產(chǎn)與精準管理，利于多品類拓張與資源精準投放。分區(qū)域看，2024年兩廣以外地區(qū)（含直營線上）營收為103.08億元，同增58.4%；占比提升7.3pcts至65.2%。公司近年產(chǎn)能布局持續(xù)深化，已擁有13大生產(chǎn)基地以提高供應(yīng)鏈效率，全國化持續(xù)推進并取得較好成效。另外，公司計劃以東南亞市場為錨進軍海外，籌劃發(fā)行H股股票并在港交所上市，利于打開國際市場。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司在能量飲料主賽道上繼續(xù)提升市場份額，同時電解質(zhì)水高增勢能延續(xù)，成為第二增長曲線。后續(xù)增長點在于主品下沉與電解質(zhì)水放量基礎(chǔ)上，多品類協(xié)同發(fā)展與海外市場擴張。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS為8.46/10.78/13.26元，當前股價對應(yīng)PE分別為27/21/17倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、東鵬特飲銷售不及預(yù)期、旺季銷售不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期、成本上漲風險、海外擴張低于預(yù)期風險等。
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