>> 申萬宏源-東鵬飲料(605499)24年業(yè)績符合預期，25年高增仍然可期-250308
| 上傳日期： |
2025/3/8 |
大?。?/td>
| 499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣,嚴澤楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
事件：公司披露2024年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入158.4億元，同比增長40.6%；歸母凈利潤33.3億元，同比增長63.1%；扣非歸母凈利潤32.6億元，同比增長74.5%；測算24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入32.8億元，同比增長25.1%；歸母凈利潤6.2億元，同比增長61.2%；扣非歸母凈利潤6.0億元，同比增長63.0%。公司業(yè)績符合預期。公司2024年利潤分配預案：向全體股東每10股派25元現(xiàn)金（含稅），分配現(xiàn)金股利總額13億元，分紅率39%。
投資評級與估值：由于電解質(zhì)飲料業(yè)務(wù)處于快速放量期，上調(diào)2025~2026年預測，新增2027年預測，預測2025~2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤43.09/54.56/67.26億（前次2025~2026預測為40/48億），同比增長29.5%/26.6%/23.3%。最新收盤價對應(yīng)PE分別為28/22/18倍。公司具備優(yōu)秀的渠道擴張和運作能力，在公司“全國全面發(fā)展，培育第二曲線”的發(fā)展計劃下，能量飲料業(yè)務(wù)市場份額持續(xù)提升，且以“補水啦”為代表的第二增長曲線逐漸接力增長，未來成長空間廣闊，維持“增持”評級。
網(wǎng)點鋪貨對收入的貢獻逐步讓位于單點賣力的提升，增長點從單一大單品逐步演變?yōu)槎嗥奉愒鲩L。根據(jù)公司公告，2024年公司終端網(wǎng)點數(shù)接近400萬個，較2023年的340多萬個實現(xiàn)進一步下沉，但網(wǎng)點增長不足20%，而收入實現(xiàn)40.6%的增長，主要是得益于過去幾年公司始終堅持將冰柜及終端高勢能陳列做到極致，實現(xiàn)單點賣力持續(xù)提升。分區(qū)域看，2024年廣東/華東/華中/廣西/西南/華北區(qū)域分別實現(xiàn)營業(yè)收入43.6/22/20.7/11.5/17.2/18.6億，分別同比增長16%/45%/48%/17%/55%/84%。分品類看，2024年東鵬特飲、電解質(zhì)飲料、其他飲料收入分別為133、15.0、10.2億元，分別同比增長28.5%、280%、103%。其中，東鵬特飲、電解質(zhì)飲料及其他飲料的噸價分別同比-0.5%、+0.2%、+27.1%，增長主要來自于量增。其中2024Ｑ4分別實現(xiàn)營業(yè)收入27.97、2.84、2.1億元，分別同比增長18.5%、237%、22%，補水啦勢能依舊強勁。
2024年公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金204.3億元，同比增長47%。其中24Q4為64.39億，同比增長74.4%?，F(xiàn)金流表現(xiàn)好于收入。2024年末公司合同負債47.61億，環(huán)比增加23.81億，2023年末合同負債環(huán)比增加6.91億。2024年末公司已簽訂合同、但尚未履行或未履行完畢的履約義務(wù)所對應(yīng)的收入金額為47.6億，將于2025年度確認收入。
凈利率提升主因成本下降及規(guī)模效應(yīng)提升。2024公司毛利率/歸母凈利率/扣非凈利率分別為44.8%/21.0%/20.6%，分別同比+1.7/2.9/4.0pct。利潤率增長主要來自于成本優(yōu)化帶來的毛利率提升，以及規(guī)模效應(yīng)對費用率的攤薄。歸母凈利率和扣非凈利率同比變化的差異主因2023年公司公允價值變動損益及處置金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的損益影響1.7億的利潤。
核心假設(shè)風險：原材料成本大幅度上行，競爭加劇導致過度的價格戰(zhàn)。
|
|
