>> 光大證券-愛美客(300896)收購事件點評：擬收購AestheFill源頭公司，進(jìn)一步提升國內(nèi)再生市場話語權(quán)-250311
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩 |
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事件：
愛美客全資子公司愛美客香港與首瑞香港共同設(shè)立合資公司愛美客國際，并擬通過愛美客國際收購韓國REGENBiotech, Inc.85%股權(quán)。
點評：
收購AestheFill源頭公司，進(jìn)一步完善公司再生醫(yī)美體系：REGENBiotech, Inc.是一家韓國領(lǐng)先的醫(yī)美產(chǎn)品公司，已獲批上市的產(chǎn)品主要包括再生注射類產(chǎn)品AestheFill和PowerFill，分別用于面部適應(yīng)癥和身體適應(yīng)癥。其中，AestheFill已于2024年1月獲得了中國國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)證書（國械注進(jìn)20243130043），并在國內(nèi)市場銷售。此次收購，愛美客國際將以1.9億美元現(xiàn)金作為支付對價，其中愛美客香港出資1.33億美元（占比70%），首瑞香港出資0.57億美元（占比30%），交易完成后公司最終持股比例為59.5%，擁有實際控制權(quán)。
AestheFill作為國內(nèi)首款獲批的進(jìn)口童顏針，此前江蘇吳中曾通過收購達(dá)透醫(yī)療取得了其在中國大陸的獨家代理權(quán)，并于2024年4月正式上市銷售，在國內(nèi)醫(yī)美市場反響熱烈。此次收購?fù)瓿珊螅瑦勖揽蛯⒃诂F(xiàn)有濡白天使、如生天使的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善其再生醫(yī)美產(chǎn)品體系，有利于技術(shù)融合和產(chǎn)品協(xié)同，提升高端產(chǎn)品收入占比。
雙向協(xié)同，助力公司開拓海外市場：REGENBiotech, Inc.公司的AestheFill已獲得了包括34個國家和地區(qū)的注冊批準(zhǔn)，并建立了廣泛的分銷體系，在除中國大陸以外的中國臺灣、韓國等多地醫(yī)美市場占據(jù)一定份額，PowerFill亦獲得了24個國家和地區(qū)的注冊批準(zhǔn)，體現(xiàn)出REGENBiotech, Inc.公司的產(chǎn)品安全性與有效性已經(jīng)得到國際市場的充分認(rèn)可，表明其在推動產(chǎn)品國際化上的經(jīng)驗豐富。此次收購?fù)瓿?，將有利于公司與REGENBiotech, Inc.的資源整合，有助于公司快速開拓海外市場。
新工廠投產(chǎn)在即，產(chǎn)能瓶頸有望突破，維持“買入”評級：以REGENBiotech, Inc.的2023年凈利潤為基準(zhǔn)，此次收購交易價格對應(yīng)PE為32.5倍，考慮到AestheFill于24年才進(jìn)入中國市場銷售，目前產(chǎn)品處于增量滲透且供不應(yīng)求的狀態(tài)，而REGENBiotech, Inc.的第二工廠已獲得韓國GMP認(rèn)證、預(yù)計于今年二季度投產(chǎn)。我們認(rèn)為，新工廠的投產(chǎn)將有效解決當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸問題，推動AestheFill市場規(guī)模在中國及海外市場的進(jìn)一步增長，此次收購將為公司未來貢獻(xiàn)持續(xù)的利潤增量?？紤]到公司收購交易完成尚有不確定性，我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為20.58/24.13/28.93億元，對應(yīng)EPS分別是6.80、7.97、9.56元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別是26、22、18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，行業(yè)政策變化風(fēng)險，交易審批風(fēng)險，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險。
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