>> 華泰期貨-化工日報：成本需求雙弱-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 3661KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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核心觀點(diǎn)
市場分析
成本端，市場圍繞特朗普相關(guān)政策進(jìn)行交易，包括俄烏局勢、庫爾德石油出口恢復(fù)情況、關(guān)稅政策、伊朗制裁、中東局勢等等，市場的波動率仍維持在高位，關(guān)注后續(xù)俄烏局勢和伊朗制裁動態(tài)。汽油和芳烴方面，近期汽油市場裂解價差表現(xiàn)偏弱，美國芳烴備貨已開始，但整體影響作用有限。上游芳烴利潤方面，短流程MX異構(gòu)化和歧化利潤依然偏弱，生產(chǎn)PX裝置整體虧損。成本端支撐作用有限。
PX方面，上上個交易日PXN203美元/噸(環(huán)比變動-12美元/噸）。PX自身消息面較為平淡，價格波動放緩。當(dāng)前亞洲PX裝置仍處于高負(fù)荷運(yùn)行的狀態(tài)，PX供應(yīng)依然充足，但中國PX的季節(jié)性集中檢修預(yù)計從3月下開始，PX 4、5月去庫可觀，當(dāng)前PXN估值不高，下方仍有支撐，關(guān)注PX檢修兌現(xiàn)情況。但相對外盤而言，內(nèi)盤絕對價格受到交割因素壓制，關(guān)注原油變動。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-28元/噸(環(huán)比變動0元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)243元/噸（環(huán)比變動-44元/噸），05合約盤面加工費(fèi)414元/噸（環(huán)比變動-6元/噸），近期隨著PTA檢修逐步兌現(xiàn)，PTA供需格局改善，3~4月隨著PTA檢修和聚酯負(fù)荷的逐步回升，PTA預(yù)計將實(shí)現(xiàn)去庫，同時由于PX內(nèi)盤主力合約價格受交割因素壓制，PTA盤面加工費(fèi)偏強(qiáng)。
需求方面，聚酯開工率88.9%（環(huán)比0.8%），下游織造開工繼續(xù)恢復(fù)中，加彈因銷售和庫存壓力開機(jī)小幅下降，目前織造坯布庫存偏高疊加年后接單較差，織造開機(jī)趨于見頂，整體不如去年；后續(xù)開機(jī)持續(xù)性視訂單強(qiáng)弱而定，如果訂單持續(xù)疲弱，不排除開機(jī)可能會下調(diào)；聚酯方面，隨著原料價格下調(diào)，下游備貨心態(tài)偏謹(jǐn)慎，聚酯庫存繼續(xù)累積，本周聚酯負(fù)荷持穩(wěn)小幅提升，但整體進(jìn)程略偏慢，瓶片開工依然較低，影響整體聚酯開工，3月下旬隨著瓶片部分裝置重啟，聚酯負(fù)荷可能會再有所提升。
PF方面，短纖現(xiàn)貨基差120元/噸（環(huán)比變動20元/噸），PF現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤273元/噸(環(huán)比變動14元/噸)，PF主力合約加工費(fèi)1027元/噸(環(huán)比變動-8元/噸)。近期直紡滌短跟隨原料下跌調(diào)整，低位點(diǎn)價放量，貿(mào)易商及紗廠階段性補(bǔ)貨積極，隨后期現(xiàn)商基差走強(qiáng)。隨著下游補(bǔ)貨，短纖工廠庫存去化，短纖加工差適度走擴(kuò)，但訂單依舊一般，形成一定拖累，關(guān)注后續(xù)訂單恢復(fù)情況。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)457元/噸(環(huán)比變動26.03元/噸)，近期隨著瓶片減產(chǎn)和需求端恢復(fù)，瓶片走貨速度有所恢復(fù)，工廠庫存小幅回落，瓶片加工費(fèi)修復(fù)為主，3月供應(yīng)端恢復(fù)有限同時需求端逐步進(jìn)入旺季，預(yù)計瓶片加工費(fèi)繼續(xù)修復(fù)，利潤修復(fù)后關(guān)注新裝置投放進(jìn)展以及檢修裝置重啟動態(tài)，預(yù)計反彈空間有限。
策略
單邊：PX、PTA、PF、PR中性
跨品種：PTA、PF加工費(fèi)謹(jǐn)慎逢低做多套保
跨期：無
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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