>> 東吳證券-安徽合力(600761)擬投資設立泰國工廠，全球化戰(zhàn)略布局持續(xù)-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷 |
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投資要點
擬投資建設泰國工廠，助力海外份額提升
2025年3月10日公司發(fā)布公告，擬投資設立泰國工廠，規(guī)劃年產(chǎn)叉車10000臺，年產(chǎn)鋰電池組10000套。根據(jù)公告，公司決定與泰國當?shù)仄髽I(yè)以現(xiàn)金方式共同出資設立合力泰國公司，注冊資本4.3億元人民幣，5年內分批投入。其中公司出資3.2億元，持有合力泰國公司75%股權，泰國當?shù)仄髽I(yè)出資1.1億元，持股25%。近年來公司持續(xù)加快海外市場布局，2023-2024年陸續(xù)設立合力歐亞公司、澳洲公司、南美公司、德國研發(fā)中心、歐洲總部等。根據(jù)我們測算，2024年公司海外收入份額僅約6%。海外建廠有助于公司樹立品牌形象、完善渠道建設和后市場服務、規(guī)避潛在關稅風險，助力份額持續(xù)提升，看好全球化驅動下公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
2024年行業(yè)景氣度磨底，可期待國內政策推進、海外渠道需求復蘇
叉車行業(yè)需求來源于（1）制造業(yè)、物流業(yè)投資規(guī)模增長，對搬運工具需求提升，（2）人工成本提升，工廠、倉庫等對工作效率的要求提高，機器替人為趨勢。2014-2023年全球叉車銷量CAGR為8%，國內/海外分別為15%/5%。短期來看，行業(yè)國內景氣磨底，80萬臺年銷量以存量更新需求為主；海外需求疲軟，行業(yè)新簽訂單增速已下滑2年有余（2022-2024年），其中美國市場下滑幅度尤為明顯。2024年Q4全球龍一豐田新簽訂單同/環(huán)比分別提升11%/42%，增幅轉正，龍二凱傲新簽訂單同/環(huán)比分別增長4%/35% （環(huán)比增速較高有季節(jié)性因素），或反映需求企穩(wěn)回升。2024年Q4，國內原材料價格仍低位震蕩，且海外收入增長，占比被動提升，叉車企業(yè)利潤率有望維持較高水平。中長期看，國內外鋰電化率提升仍有空間，2023年國內、海外鋰電化率（鋰電平衡重叉車占總體叉車的比重）分別為19%/13%，提升空間廣闊，助力結構優(yōu)化+出海。此外，隨2021年開始銷往海外的叉車機齡增長，后市場服務將接力新機銷售創(chuàng)造新增長點。
智能物流業(yè)務推進，有望打造第二成長曲線
除去傳統(tǒng)叉車整機板塊，公司智能物流領域進展值得關注：2025年2月，公司控股股東安徽叉車集團與華為舉行深化合作協(xié)議簽約儀式，根據(jù)協(xié)議，雙方將在數(shù)字化轉型、智能物流、人工智能、人才培養(yǎng)等領域開展深化合作，實現(xiàn)合作共贏：（1）產(chǎn)品端，華為有望為公司的智能物流設備等提供技術支持，解決AGV/AMR應用端痛點問題，（2）業(yè)務端，公司有望為華為智慧工廠解決方案提供配套硬件設備等。近年來合力加快對智慧物流領域的布局：①2023年子公司合力工業(yè)車輛引入戰(zhàn)略投資者，完成混改，②2024上半年收購安徽宇鋒智能，實現(xiàn)合力智能物流產(chǎn)業(yè)園順利開園。2024上半年，智能物流業(yè)務營收同比增長161%。未來隨華為等多方合作深入、公司主動拓展業(yè)務，智能物流板塊有望成為公司第二成長曲線。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026年盈利預測為14.0/16.0/18.1億元，當前市值對應PE為13/12/10X，維持“買入”評級。
風險提示：地緣政治沖突、原材料價格上漲、競爭格局惡化等
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