>> 華源證券-利通科技(832225)橡膠軟管及組合件“小巨人”，布局高分子材料研發(fā)和多產(chǎn)品領(lǐng)域拓展-250312
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2025/3/12 |
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來(lái)源： |
華源證券 |
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作者： |
趙昊,萬(wàn)梟 |
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橡膠軟管及組合件國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元。公司專注于高中低壓橡膠軟管及軟管組合件，主要產(chǎn)品為鋼絲纏繞液壓橡膠軟管、鋼絲編織液壓橡膠軟管及軟管總成。公司產(chǎn)品配套國(guó)內(nèi)知名工程機(jī)械廠商，如三一集團(tuán)、徐工集團(tuán)、山河智能、中鐵裝備等；知名煤礦機(jī)械廠商，如鄭煤機(jī)、中煤北京煤礦機(jī)械等；知名農(nóng)業(yè)機(jī)械廠商，如洛陽(yáng)一拖、河北英虎等；此外石油鉆采系列軟管總成配套國(guó)內(nèi)外石油天然氣等相關(guān)企業(yè)。公司預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.84億元、歸母凈利潤(rùn)1.10億元、扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元，基本每股收益預(yù)計(jì)0.87元。
基本盤：液壓軟管部分實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，石油管取得API17K產(chǎn)品認(rèn)證。液壓軟管、工業(yè)軟管構(gòu)筑公司業(yè)務(wù)基本盤，兩者在總營(yíng)收中的占比分別為6成和3成。液壓軟管：逐步實(shí)現(xiàn)了部分高性能產(chǎn)品的進(jìn)口替代，客戶為三一重工、徐工集團(tuán)、巴夫斯等。公司“超級(jí)大力神”系列液壓橡膠軟管具備與國(guó)際龍頭美國(guó)派克、意大利瑪努利同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的能力，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、南北美洲、東南亞、俄羅斯、澳大利亞等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。未來(lái)，公司計(jì)劃重點(diǎn)開拓苛刻環(huán)境等壽命液壓管路系統(tǒng)應(yīng)用市場(chǎng)、三年質(zhì)保礦用軟管、核電及高端機(jī)械專用軟管。工業(yè)軟管：2024年公司相關(guān)石油管取得API17K產(chǎn)品認(rèn)證，成為全球少數(shù)掌握此認(rèn)證的公司之一，為加大海洋工程軟管市場(chǎng)的開拓奠定了基礎(chǔ)；大長(zhǎng)度酸化壓裂軟管總成實(shí)現(xiàn)交付，進(jìn)一步提升了公司在石油軟管領(lǐng)域的市場(chǎng)影響力。此外，公司前期供應(yīng)的酸化壓裂軟管系列產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入更換周期，客戶已經(jīng)進(jìn)入正常的產(chǎn)品更換采購(gòu)。在此基礎(chǔ)上，公司正在增加產(chǎn)品品類，拓展新的市場(chǎng)，開發(fā)漂浮式輸油軟管、挖泥船疏浚軟管等，以不斷豐富石油軟管系列產(chǎn)品類別，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景
2024年國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)量當(dāng)量首超4億噸，石油管等產(chǎn)品有望受益于下游高景氣。由于工程機(jī)械行業(yè)周期性較強(qiáng)，2024年工程機(jī)械行業(yè)基本處于觸底企穩(wěn)的狀況，同時(shí)受益于我國(guó)增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、房地產(chǎn)刺激等相關(guān)政策陸續(xù)落地，未來(lái)工程機(jī)械行業(yè)有望好轉(zhuǎn)，利好公司液壓軟管業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)量當(dāng)量首超4億噸，連續(xù)8年千萬(wàn)噸級(jí)快速增長(zhǎng)。其中原油產(chǎn)量2.13億噸，較2018年增產(chǎn)2400萬(wàn)噸；天然氣產(chǎn)量2464億立方米，近6年年均增長(zhǎng)超130億立方米。目前全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍然以石油、天然氣、煤炭為主導(dǎo)的化石燃料為主，石油、天然氣等化石能源較大的市場(chǎng)需求，為石油鉆采設(shè)備及相關(guān)配套零部件提供了廣闊的市場(chǎng)前景，公司相關(guān)工業(yè)軟管產(chǎn)品有望持續(xù)受益
增長(zhǎng)盤：新開展城市地下管網(wǎng)綜合治理服務(wù)，超高壓食品滅菌設(shè)備進(jìn)入試生產(chǎn)階段。從中期維度看，公司增長(zhǎng)盤業(yè)務(wù)主要包含2部分。1）利用超高壓水切割技術(shù)開展城市地下管網(wǎng)綜合治理服務(wù)：根據(jù)2024年11月公告，公司全資子公司漯河利潔工程服務(wù)有限公司擬收購(gòu)河南梁甫建筑工程有限公司，旨在積極推進(jìn)城市地下管網(wǎng)檢測(cè)、疏通、打堵、修復(fù)等城市地下管網(wǎng)綜合治理業(yè)務(wù)。2）超高壓食品滅菌機(jī)：該款設(shè)備滅菌的基本原理是在常溫狀態(tài)下對(duì)食品加壓約600MPA，并根據(jù)不同食品特性保壓不同時(shí)間，以達(dá)到食品滅菌的效果，超高壓食品滅菌的特點(diǎn)是低溫高壓，無(wú)添加劑、無(wú)防腐劑，能保持食品原汁原味、營(yíng)養(yǎng)流失少。根據(jù)2024年11月公告，公司擬設(shè)立全資子公司河南愛自己食品科技有限公司，通過(guò)籌建相關(guān)實(shí)驗(yàn)產(chǎn)線，開展超高壓食品滅菌具體的應(yīng)用研究，推動(dòng)公司超高壓食品滅菌設(shè)備更好的進(jìn)行市場(chǎng)推廣。
截至2025年2月，公司首臺(tái)超高壓食品滅菌設(shè)備已經(jīng)在客戶現(xiàn)場(chǎng)安裝調(diào)試完畢，目前正在進(jìn)行試生產(chǎn)相關(guān)工作。此外，公司擬在青島高新區(qū)建設(shè)高分子材料循環(huán)利用和特種橡膠及制品研究所，主要圍繞改性工程樹脂顆粒、預(yù)分散母膠粒、特種橡膠混煉膠、預(yù)分散樹脂顆粒、改性尼龍顆粒等開展產(chǎn)品研發(fā)，同時(shí)建設(shè)產(chǎn)品中試基地生產(chǎn)線，此舉有利于進(jìn)一步完善公司在高分子材料領(lǐng)域的布局。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.10/1.33/1.58億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86/1.04/1.24元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18.0/14.9/12.5倍，我們選取川環(huán)科技、中鼎股份、中?？萍甲鳛榭杀裙?，可比公司2025年平均估值為22倍。我們認(rèn)為，公司積極推進(jìn)布局的兩大新業(yè)務(wù)有望拓寬發(fā)展藍(lán)圖，在工程機(jī)械行業(yè)逐步企穩(wěn)、石油鉆采下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的積極預(yù)期下，公司基本盤和增長(zhǎng)盤業(yè)務(wù)有望一同創(chuàng)造業(yè)績(jī)?cè)隽?，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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