>> 國海證券-農(nóng)藥行業(yè)報告：終端去庫疊加需求旺季，原藥價格見底回暖-250313
| 上傳日期： |
2025/3/13 |
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| 1951KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿,楊麗蓉 |
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部分農(nóng)藥原藥價格見底回升
農(nóng)藥原藥經(jīng)過2021年的高景氣周期，自2022年以來開始下行，2025年3月9日，中農(nóng)立華原藥價格指數(shù)報72.32點，處于歷史低位，其中，殺蟲劑原藥價格指數(shù)觸底回升。從跟蹤的主要的農(nóng)藥原藥價格來看，除草劑中烯草酮、二甲戊靈價格有所回升，殺蟲劑中功夫菊酯、氯氰菊酯、阿維菌素、甲維鹽、毒死蜱、氯蟲苯甲酰胺價格回暖，殺菌劑中多菌靈、百菌清價格回升。
終端庫存逐漸去化，旺季來臨需求回暖
由于2021-2022年行業(yè)的超額采購，四家農(nóng)化企業(yè)先正達、科迪華、安道麥的庫存金額在2022下半年達到最高點，富美實的庫存金額則在2023Q2達到峰值，庫存/營業(yè)收入的比例則普遍在2023Q3達到最高點。2024Q3，四家農(nóng)化企業(yè)的庫存金額和庫存比例較高點明顯下降。
出口價格修復，用藥旺季來臨，終端需求回暖。2024年，國內農(nóng)藥出口量為289.6萬噸，同比增長31%，但從月度出口價格來看，農(nóng)藥出口價格自2024年5月開始逐漸修復。農(nóng)藥制劑使用旺季一般在每年3-9月，原藥銷售旺季則在上半年，預計需求端支撐將增強。
行業(yè)評級及投資建議：隨著海外各區(qū)域庫存去化，農(nóng)藥旺季來臨，終端需求有望回暖，看好農(nóng)藥企業(yè)盈利修復，維持農(nóng)藥行業(yè)“推薦”評級。建議關注原藥端產(chǎn)品價格見底修復的揚農(nóng)化工、廣信股份、利民股份、利爾化學、先達股份、貝斯美、豐山集團等；以及原藥上游中間體供給緊張受益標的善水科技；農(nóng)藥需求復蘇，制劑端受益的標的潤豐股份、國光股份等。
風險提示：農(nóng)藥行業(yè)擴產(chǎn)導致競爭格局加劇風險、農(nóng)藥下游需求不及預期風險、主要農(nóng)藥出口國政策變化風險、匯率波動風險、建議關注公司業(yè)績不及預期風險。
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