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事件描述
　　3月11日，禾賽科技宣布，與一家歐洲頂級(jí)主機(jī)廠達(dá)成多年獨(dú)家定點(diǎn)合作，為其下一代汽車(chē)平臺(tái)提供高性能超遠(yuǎn)距激光雷達(dá)，覆蓋其燃油車(chē)和新能源汽車(chē)的多款車(chē)型，是迄今海外前裝量產(chǎn)激光雷達(dá)規(guī)模最大的訂單。
　　核心觀點(diǎn)
　　2025年L2級(jí)及以上輔助駕駛滲透率或?qū)⑼黄?5%，車(chē)載激光雷達(dá)需求提速。根據(jù)新華網(wǎng)援引工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，中國(guó)乘用車(chē)具備L2級(jí)及以上自動(dòng)駕駛功能的新車(chē)滲透率已經(jīng)達(dá)到55.7%。根據(jù)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)張永偉預(yù)測(cè)，2025年L2級(jí)及以上輔助駕駛滲透率或?qū)⑼黄?5%。根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)觀察援引蓋世汽車(chē)數(shù)據(jù)，2024年1至11月，激光雷達(dá)單年裝機(jī)量首次突破130萬(wàn)顆，對(duì)比2023年同期的57.09萬(wàn)顆的出貨量，增幅達(dá)127%。我們認(rèn)為，隨著高階自動(dòng)駕駛技術(shù)持續(xù)推進(jìn)，疊加激光雷達(dá)成本或?qū)⒔档停す饫走_(dá)或?qū)⒊蔀檩o助駕駛感知系統(tǒng)中的核心硬件之一，需求有望同步提升。
　　預(yù)計(jì)2029年全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到32.53億美元，亞太市場(chǎng)快速發(fā)展。根據(jù)貝哲斯咨詢數(shù)據(jù)，2024年全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模為16.52億美元，預(yù)計(jì)在2024-2029年預(yù)測(cè)期內(nèi)該市場(chǎng)將以14.51%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2029年全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到32.53億美元。亞太地區(qū)的市場(chǎng)則處于快速發(fā)展階段，中國(guó)激光雷達(dá)市場(chǎng)廠商包括速騰聚創(chuàng)、一徑科技、禾賽科技、鐳神智能、Livox等。我們認(rèn)為，受到無(wú)人駕駛和智能交通領(lǐng)域的快速發(fā)展驅(qū)動(dòng)，全球激光雷達(dá)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。
　　禾賽科技是公司車(chē)載激光雷達(dá)光學(xué)組件核心客戶。根據(jù)永新光學(xué)2024年半年報(bào)，2024上半年永新光學(xué)車(chē)載及激光雷達(dá)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入近7000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)120%。永新光學(xué)主要為機(jī)械式、半固態(tài)式及固態(tài)式激光雷達(dá)提供整套光學(xué)元組件產(chǎn)品解決方案，在ITO窗口、轉(zhuǎn)鏡、收發(fā)鏡頭等激光雷達(dá)核心光學(xué)器件的制備技術(shù)上處于領(lǐng)先地位。根據(jù)投資者互動(dòng)平臺(tái)，永新光學(xué)的激光雷達(dá)光學(xué)元部件產(chǎn)品主要應(yīng)用于無(wú)人駕駛、ADAS、服務(wù)型機(jī)器人、智慧城市、低空飛行器等場(chǎng)景，目前的客戶包括禾賽、圖達(dá)通、法雷奧等頭部激光雷達(dá)廠商，其終端產(chǎn)品已廣泛用于新能源汽車(chē)。我們認(rèn)為，公司激光雷達(dá)相關(guān)產(chǎn)品已切入頭部客戶供應(yīng)鏈并達(dá)到批量供應(yīng)階段，隨著市占率不斷提高，公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)有望打開(kāi)新增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)2.08億元、3.00億元、3.94億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.87元、2.70元、3.54元。截至3月12日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E值分別為57.28倍、39.69倍、30.22倍。我們看好公司在條碼掃描儀需求復(fù)蘇后迎來(lái)新一輪快速增長(zhǎng)，同時(shí)受益于國(guó)家重大裝備更新政策推動(dòng)國(guó)產(chǎn)高端光學(xué)顯微鏡份額提升，通過(guò)激光雷達(dá)與醫(yī)療光學(xué)等光學(xué)元件產(chǎn)品進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游周期波動(dòng)、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期、產(chǎn)品開(kāi)拓新技術(shù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。