>> 方正證券-禾賽科技(HSAI.US)公司點評報告：Q4業(yè)績同比扭虧為盈，車載+機器人業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動-250313
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：3月11日，禾賽科技公布2024年第四季度以及全年業(yè)績。公司2024年實現(xiàn)全年營收20.8億元，同比+10.7%，凈虧損1.02億元；其中2024Q4實現(xiàn)營收7.2億元，同/環(huán)比分別+28.3%/+33.4%，實現(xiàn)凈利潤1.47億元，同/環(huán)比扭虧為盈。根據(jù)公司指引，2025年公司營收預(yù)計達(dá)30-35億元，GAAP盈利達(dá)2-3.5億元，Non-GAAP盈利達(dá)3.5-5億元。2025年激光雷達(dá)交付量預(yù)計達(dá)120-150萬臺，同比提升2-3倍，其中機器人領(lǐng)域激光雷達(dá)交付量預(yù)計將達(dá)約20萬臺。
NRE項目減少及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率微降，規(guī)模效應(yīng)下期間費用率攤薄明顯。公司24Q4毛利率為39.0%，同/環(huán)比分別-2.1/-8.8pct，主要原因為高利潤的NRE項目減少以及ADAS出貨占比提升。公司24Q4銷售/管理/研發(fā)費用率分別為6.8%/14.6%/33.6%，同比分別-2.1pct/-9.1pct/-7.0pct，環(huán)比分別-1.7pct/+0.3pct/-7.2pct，規(guī)模效應(yīng)明顯。
汽車業(yè)務(wù)：ATX產(chǎn)品助力智駕平權(quán)推進(jìn)，出海業(yè)務(wù)取得戰(zhàn)略突破。國內(nèi)方面，公司200美金產(chǎn)品ATX將于2025年量產(chǎn)，有望憑借極致性價比滲透至10萬元車型，助力智駕平權(quán)加速推進(jìn)，目前公司已取得比亞迪、長城、長安等11家國內(nèi)主流車企的定點，將于今年啟動大規(guī)模量產(chǎn)。出海方面，2024Q4，公司與一家歐洲頂級車企達(dá)成多年獨家定點合作，有望持續(xù)至2030年，覆蓋其燃油車和新能源車的多款車型，是目前海外前裝量產(chǎn)激光雷達(dá)領(lǐng)域規(guī)模最大訂單，進(jìn)一步彰顯公司在全球市場的領(lǐng)先地位。
機器人業(yè)務(wù)：單月交付超2萬臺，下游多領(lǐng)域應(yīng)用打開成長空間。2024年12月，禾賽面向機器人市場單月交付激光雷達(dá)已超過2萬臺。2025年1月，禾賽在CES 2025正式發(fā)布機器人領(lǐng)域半球激光雷達(dá)JT系列，并宣布已開始向客戶量產(chǎn)交付。該產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于人形機器人、配送機器人、清掃機器人、AGV、港口物流自動化、靜態(tài)感知等多個領(lǐng)域。根據(jù)公司說明，預(yù)計2025年，JT系列將為MOVA智能割草機器人交付六位數(shù)的訂單。
盈利預(yù)測：智駕平權(quán)推動車端業(yè)務(wù)快速放量，機器人多領(lǐng)域應(yīng)用打開遠(yuǎn)期成長空間，我們預(yù)計公司2025-2027年公司實現(xiàn)營收34.72、44.96、62.92億元，歸母凈利潤為2.3、4.5、8.1億元，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：智能化滲透不及預(yù)期；機器人應(yīng)用不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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