>> 國盛證券-擇時雷達六面圖：基于多維視角的擇時框架-250314
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
大小： |
3972KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,林志朋,梁思涵 |
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基于多維視角的擇時框架。權(quán)益市場的表現(xiàn)受到多維度指標(biāo)因素的共同影響，我們嘗試從流動性、經(jīng)濟面、估值面、資金面、技術(shù)面、擁擠度，選取二十一個指標(biāo)對市場進行刻畫，從而生成綜合擇時分數(shù)。與此同時，同一個維度的指標(biāo)可能會有不同的屬性，如技術(shù)面同時有趨勢與反轉(zhuǎn)指標(biāo)，因此我們還根據(jù)指標(biāo)類型將其分成了“估值性價比”、“宏觀基本面”、“資金&趨勢”、“擁擠度&反轉(zhuǎn)”這四個大類，以便于更好的衡量當(dāng)前行情所處的階段。六面圖使用指標(biāo)如下：
?、倭鲃有?。流動性指標(biāo)主要由貨幣與信用兩個維度組成，其中貨幣表征央行到商業(yè)銀行傳導(dǎo)時的松緊，由貨幣政策利率與市場利率偏離度數(shù)據(jù)組成。信用表征商業(yè)銀行到實體經(jīng)濟傳導(dǎo)時的松緊，由中長期貸款與社融超預(yù)期組成。
②經(jīng)濟面。經(jīng)濟面主要由增長與通脹兩個維度組成，分別使用PMI與廣義通脹作為觀察指標(biāo)，從變化方向與超預(yù)期水平兩個角度進行刻畫。
?、酃乐得?。估值面由席勒ERP、PB與AIAE指標(biāo)組成，用來衡量當(dāng)前權(quán)益市場性價比與長期配置價值。
④資金面。資金面分為內(nèi)資與外資，內(nèi)資指標(biāo)主要由市場成交熱度（成交額趨勢）與杠桿資金（兩融增量）組成。而外資指標(biāo)主要由中國主權(quán)CDS利差與海外風(fēng)險厭惡指數(shù)組成，作為衡量外資流入意愿的指代變量。
?、菁夹g(shù)面。我們以技術(shù)面中最基礎(chǔ)的趨勢與反轉(zhuǎn)出發(fā)，構(gòu)建了兩個指標(biāo)信號。其中價格趨勢指標(biāo)通過均線距離刻畫市場趨勢的方向與強度，而新高新低指標(biāo)刻畫市場的反轉(zhuǎn)預(yù)期。
?、迵頂D度。我們主要從衍生品與可轉(zhuǎn)債兩類資產(chǎn)出發(fā)構(gòu)建擁擠度指標(biāo)。期權(quán)對于市場的擁擠水平較為敏感，我們在期權(quán)的價格中提煉了隱含升貼水、VIX、SKEW指標(biāo)，用來刻畫市場過熱或過冷的信號?？赊D(zhuǎn)債為““收+”基金暴露權(quán)益彈性的主要途徑之一，定價偏離度可以體現(xiàn)出轉(zhuǎn)債相對于正股的折溢價幅度，進而衡量市場的擁擠水平。
基于綜合打分信號的擇時策略。1）我們將各維度指標(biāo)信號加權(quán)平均便可得到綜合打分，基于綜合打分的擇時策略可相對于基準(zhǔn)（50%中證800全益指數(shù)+50%貨幣基金）實現(xiàn)7.8%的年化超額益。2）擇時模型對于其他指數(shù)也具有一定的適用性，策略對于大盤指數(shù)均能實現(xiàn)7%以上的超額益，對于小盤與成長類指數(shù)如中證1000與創(chuàng)業(yè)板指也能實現(xiàn)5%左右的超額益。
風(fēng)險提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。
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