>> 華創(chuàng)證券-再通脹牛市系列3：先立后破，騰籠換鳥-250314
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
大小： |
6076KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姚佩,丁炎晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
“先立后破”頂層設計在A股產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上實現(xiàn)“騰籠換鳥”。18年貿(mào)易摩擦以來，以房地產(chǎn)金融為代表的舊經(jīng)濟，利潤與凈資產(chǎn)占比持續(xù)收縮，是近三年A股ROE下行的主要產(chǎn)業(yè)拖累。在“立”的維度，科技/紅利代表的新經(jīng)濟/高質(zhì)量成為增長引擎，利潤與凈資產(chǎn)占比持續(xù)提升。時間換空間在A股ROE結(jié)構(gòu)上成為現(xiàn)實：舊經(jīng)濟高杠桿外生擴張讓位新經(jīng)濟高凈利高周轉(zhuǎn)內(nèi)生增長。在通脹溫和回升的宏觀敘事以外，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的三個增量同樣值得期待：科技AI突破、紅利股東回報、制造反內(nèi)卷，這都可能推升A股ROE中樞在未來兩年實現(xiàn)比經(jīng)濟更強勁增長，疊加險資等中長線資金高ROE高現(xiàn)金流投資偏好，實現(xiàn)更可持續(xù)的長?；A。
理解政策組合與節(jié)奏。“后破”——財政擴張托底，地產(chǎn)風險隔離：5000億銀行資本資本金補充+10萬億化債，穩(wěn)住樓市股市，資產(chǎn)價格企穩(wěn)釋放財富效應，打破“價格下跌-債務加重-消費萎靡”負向循環(huán)?！跋攘ⅰ薄Y源向新質(zhì)生產(chǎn)力傾斜：央行科技再貸款低成本融資支持，地方債務置換釋放財政資源轉(zhuǎn)為政府產(chǎn)業(yè)引導基金，撬動社會資本投向新質(zhì)生產(chǎn)力?！捌屏r序與風險定價重構(gòu)”：在房地產(chǎn)債務風險未完全出清前，通過中央加杠桿和銀行資本補充建立“安全墊”，避免舊風險與新動能爭奪金融資源。舊經(jīng)濟融資成本因風險溢價上升而被抑制，新經(jīng)濟通過政策性金融工具獲得低成本資金。
風險提示
1、政策梳理來自公開新聞通稿，不代表投資建議；
2、宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；
3、海外經(jīng)濟疲弱，可能對相關產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；
4、歷史經(jīng)驗不代表未來：因市場環(huán)境等因素變化，歷史數(shù)據(jù)得出的經(jīng)驗可能在未來失效。
|
|
