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事件：公司發(fā)布2024年第四季度及全年業(yè)績(jī)，2024年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收136億港元，同比+36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54億港元，同比+27%；其中24Q4單季度總營(yíng)收同比+87%至44億港元，歸母凈利潤(rùn)同比+113%至19億港元。
　　投資要點(diǎn)
　　收入端：①2024年，公司經(jīng)紀(jì)傭金同比+53%至60億港元，主要系交易量增加，部分被綜合傭金率下降所抵銷(xiāo)；利息收入同比+20%至67億港元，主要系更高的融資利息收入推動(dòng)，每日平均保證金余額增加以及銀行存款利息收入提高；其他營(yíng)業(yè)收入同比+67%至9億港元，主要系基金分發(fā)服務(wù)收入和貨幣兌換收入的增加。②24Q4單季度來(lái)看，經(jīng)紀(jì)傭金同比+128%至21億港元（增長(zhǎng)原因同上）；利息收入同比+52%至20億港元，主要系證券借貸業(yè)務(wù)和銀行存款的利息收入增加所驅(qū)動(dòng)；其他營(yíng)業(yè)收入（包括財(cái)富管理、企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)等，增長(zhǎng)原因同上）同比+157%至3.53億港元。
　　成本端：①研發(fā)費(fèi)用：同比+4%至15億港元，主要系研發(fā)人員數(shù)量的增加，以支持新產(chǎn)品和新市場(chǎng)；②銷(xiāo)售費(fèi)用：同比+98%至14億港元，主要系付費(fèi)客戶(hù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，部分被較低的客戶(hù)獲取成本所抵消；③管理費(fèi)用：同比+23%至16億港元，主要系一般及行政人員的員工人數(shù)增加，特別是在新市場(chǎng)。2024年富途平臺(tái)開(kāi)戶(hù)用戶(hù)數(shù)/注冊(cè)用戶(hù)數(shù)/付費(fèi)客戶(hù)數(shù)較上年分別同比+29%/+29%/+41%至458/2510/241萬(wàn)人，可見(jiàn)公司通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)和發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)有效降低獲客成本。
　　國(guó)際化戰(zhàn)略之下，富途全球七大市場(chǎng)齊頭并進(jìn)，業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)：受益于四季度市場(chǎng)行情走強(qiáng)，2024年客戶(hù)總交易規(guī)模同比+84%至78萬(wàn)億港元，富途全球交易額在期內(nèi)創(chuàng)下單季新高（達(dá)2.9萬(wàn)億港元）。2024年，客戶(hù)總交易規(guī)模同比+84%至78萬(wàn)億港元；其中港股單季度交易額超過(guò)7500億港元（創(chuàng)近三年新高），美股單季交易額超過(guò)2萬(wàn)億港元（達(dá)平臺(tái)新高），虛擬資產(chǎn)交易呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，加密貨幣交易額、交易人數(shù)、持倉(cāng)人數(shù)飆升，加密貨幣賬戶(hù)人均入賬金額按季增長(zhǎng)（香港翻倍，新加坡超50%）；財(cái)富管理資產(chǎn)規(guī)模于期內(nèi)突破1,108億港元。
　　海外各市場(chǎng)獲客勢(shì)頭強(qiáng)勁：截至24年末，富途牛牛和moomoo應(yīng)用程序注冊(cè)用戶(hù)數(shù)達(dá)2,515萬(wàn)人，同比+16%；開(kāi)戶(hù)客戶(hù)數(shù)達(dá)458萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)29%；有資產(chǎn)客戶(hù)總數(shù)增加至241萬(wàn)人，同比+41%；客戶(hù)資產(chǎn)為7,433億港元，同比漲幅達(dá)53%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2024年經(jīng)營(yíng)情況，疊加我們對(duì)公司全球業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的預(yù)期，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為71/89/110億港元（2025-2026年前值分別為56/65億港元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值分別為16.21/12.93/10.48倍（PE計(jì)算口徑為收盤(pán)價(jià)/EPADS）。我們看好公司持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，加速用戶(hù)規(guī)模擴(kuò)張，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可觀(guān)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)抑制業(yè)務(wù)創(chuàng)新，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)。