>> 浙商證券-青島銀行(002948)首次覆蓋：經(jīng)濟(jì)大省的成長性城商行-250314
| 上傳日期： |
2025/3/15 |
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| 2050KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
梁鳳潔,徐安妮 |
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青島銀行是深耕山東的成長性城商行，化債推動風(fēng)險評價改善，網(wǎng)點(diǎn)加密和低不良生成有望支撐較強(qiáng)的盈利增長，有利于青島銀行估值抬升。
公司畫像：經(jīng)濟(jì)大省成長性城商行
?。?）發(fā)展：青島銀行由原青島地區(qū)21家城市信用社合并組建而成。發(fā)展至今，青島銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到城商行中位水平，具有金租和理財牌照，綜合能力強(qiáng)。
?。?）區(qū)位：青島銀行深耕青島，覆蓋全省。山東經(jīng)濟(jì)體量大，青島經(jīng)濟(jì)領(lǐng)航山東，是青島銀行發(fā)展的良好基礎(chǔ)。截至24H1末，青島銀行有51%貸款投向青島，其余分布在山東其他城市。
?。?）管理：①青島銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)均衡，具有地方國資+優(yōu)質(zhì)民企+外資銀行的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。24H1財報披露，青島銀行前三大股東分別是海爾集團(tuán)、意大利聯(lián)合圣保羅銀行、青島國信，分別持有青島銀行18.14%、17.50%、14.99%的股份（合并子公司口徑）。②管理團(tuán)隊金融經(jīng)驗(yàn)豐富，以董事長景在倫先生、行長吳顯明先生為代表的核心管理團(tuán)隊，銀行管理經(jīng)驗(yàn)豐富，專業(yè)能力突出。
財務(wù)分析：ROE呈逐步改善態(tài)勢
青島銀行2022年以來ROE整體呈改善態(tài)勢，主要得益于息差優(yōu)勢擴(kuò)大以及運(yùn)營成本改善，同時中收表現(xiàn)持續(xù)保持在上市城商行較優(yōu)水平。展望未來，青島銀行ROE提升潛力來自于資產(chǎn)質(zhì)量改善，帶動信用成本下降。主要驅(qū)動因素來看：
?。?）息差較同業(yè)優(yōu)勢擴(kuò)大。2021年以來青島銀行息差由劣于行業(yè)轉(zhuǎn)為優(yōu)于行業(yè)，主要得益于資產(chǎn)收益率降幅小于行業(yè)。①資產(chǎn)端，24H1青島銀行生息資產(chǎn)收益率4.07%，較城商行平均高4bp，主要得益于青島銀行對公貸款收益率高于對標(biāo)行，且對公占比高于對標(biāo)行。②負(fù)債端，24H1青島銀行負(fù)債成本2.25%，較對標(biāo)行平均高6bp，主要?dú)w因于青島銀行定期存款成本率高于對標(biāo)行，此外青島銀行個人定期存款占比高于對標(biāo)行。
展望未來，青島銀行息差降幅或?qū)⒗^續(xù)好于行業(yè)平均。主要基于：①化債對資產(chǎn)收益率的影響好于預(yù)期，主要考慮山東地區(qū)分配的隱債置換額度并不高，同時化債或?qū)?yōu)先償還臨期、利率相對較高的城投資產(chǎn)。②前期高息存款逐步到期，存款掛牌利率調(diào)降利好將逐步釋放，負(fù)債成本率有望進(jìn)一步改善。
?。?）資產(chǎn)質(zhì)量有提升空間。青島銀行近年來資產(chǎn)質(zhì)量逐步改善，不良表現(xiàn)處于城商行中等水平?？紤]政策發(fā)力和存量風(fēng)險不斷出清，預(yù)計青島銀行未來不良生成有望保持在較好水平。
青島銀行不良表現(xiàn)處于同業(yè)中等水平。青島銀行不良率處于城商行中等水平，24Q3末青島銀行不良率1.17%，較行業(yè)平均略高1bp。
近年來青島銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體呈改善趨勢。青島銀行不良率整體呈改善趨勢，24Q3末青島銀行不良率為1.17%，較2019年末下降48bp；前瞻指標(biāo)方面，關(guān)注率處在低位，24Q3末青島銀行關(guān)注率為0.58%，較2019年末下降291bp；生成來看，青島銀行不良生成改善，24H1青島銀行TTM不良生成率較2019年下降172bp至0.64%；三階段資產(chǎn)劃分來看，青島銀行二、三階段貸款占比分別為1.17%、0.58%，與披露不良率和關(guān)注率相同。
分領(lǐng)域來看，青島銀行對公貸款不良下降，零售不良有所抬升。①24H1末青島銀行對公不良率較2019年下降128bp至0.92%。青島銀行對公不良主要集中在制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)，24H1末制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)不良率分別為2.80%、1.34%、2.17%，分別較2019年低601bp、低114bp、高165bp。青島銀行制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)風(fēng)險較高的原因，主要是由于前期產(chǎn)能過剩行業(yè)去產(chǎn)能和早期暴露的擔(dān)保圈問題。在持續(xù)不良大力處置下，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)不良顯著下降。②受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，青島銀行零售不良率有所抬升，24H1末零售不良率為1.95%，較2019年上升149bp。
投資邏輯：風(fēng)險改善，成長凸顯
化債有望改善區(qū)域風(fēng)險評價，判斷化債對青島銀行信貸投放和息差影響好于預(yù)期；同時青島銀行自身處在資產(chǎn)質(zhì)量改善通道，較低的不良生成有望支撐青島銀行盈利保持高增。（1）我們認(rèn)為化債對信貸投放的影響有限，主要基于：①2024年，山東省分配到的置換隱債的再融資專項(xiàng)債體量是1255億，該體量攤到各家涉及隱債的金融機(jī)構(gòu)主體，規(guī)模體量并不大；②山東區(qū)域信貸需求強(qiáng)能夠支撐較好的貸款增長。（2）我們認(rèn)為化債對青島銀行的息差影響好于預(yù)期，主要考慮隱債置換時，將優(yōu)先選擇臨期、利率高的存量涉隱債務(wù)，銀行表內(nèi)涉隱債務(wù)規(guī)模不大，且利率不高。
網(wǎng)點(diǎn)加密推動規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。近年來青島銀行逐步增加網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，截至2024H1末青島銀行有196家網(wǎng)點(diǎn)，較2019年末增加55家，主要增加了青島地區(qū)和省內(nèi)空白區(qū)域的網(wǎng)點(diǎn)布設(shè)。2025年2月，青島銀行聊城分行開業(yè)，完成了山東省內(nèi)16個地級市的布設(shè)。展望未來，網(wǎng)點(diǎn)產(chǎn)能逐步提升，有望支撐青島銀行貸款保持雙位數(shù)增長。青島銀行作為山東省內(nèi)最大的城商行，綜合化程度高，市場競爭能力強(qiáng)。隨著前期布設(shè)網(wǎng)點(diǎn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，青島銀行網(wǎng)均貸款有望提升。假設(shè)青島銀行網(wǎng)均貸款達(dá)到上市城商行平均水平，青島銀行貸款有63%的提升空間。
盈利預(yù)測與估值
青島銀行是深耕山東的
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