>> 光大證券-美的集團(000333)跟蹤點評：C端整體經(jīng)營韌性強，機器人板塊改善明顯-250317
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
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此報告為加密報告 |
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C端業(yè)務(wù)：以舊換新政策促內(nèi)銷，海外增長韌性較強。1）國內(nèi)業(yè)務(wù)：24年下半年家電以舊換新政策頗有成效，國內(nèi)家電行業(yè)及頭部公司受益明顯，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，美的24Q4空調(diào)內(nèi)銷銷量同比+24%（24Q1-Q3累計同比-2%），展望25年，以舊換新政策延續(xù)預(yù)計持續(xù)推動國內(nèi)C端業(yè)務(wù)持續(xù)增長；2）海外業(yè)務(wù)：24Q4空調(diào)外銷同比+38%（24Q1-Q3累計同比+31%），美的堅定海外OBM戰(zhàn)略，新興市場持續(xù)拓展，預(yù)計25年海外C端保持穩(wěn)健增長。
B端業(yè)務(wù)：整體穩(wěn)健增長，機器人板塊改善明顯。美的B端業(yè)務(wù)三大事業(yè)部24年Q1-Q3整體收入同比+5%。其中，新能源及工業(yè)技術(shù)/智能建筑科技/機器人與自動化板塊分別同比（同比+19%/+6%/-9%）。此外，機器人與自動化板塊24H2改善明顯，估計24年全年收入同比-4%（公司董事長近期公開演講提及該板塊24年收入超300億，謹慎考慮我們以300億作為板塊全年收入），其中24Q4收入同比+12%。
盈利預(yù)測、估值與評級：長期來看，美的集團龍頭地位牢固，效率優(yōu)化+渠道變革落地，“四大戰(zhàn)略主軸”+“五大業(yè)務(wù)架構(gòu)”應(yīng)對環(huán)境變化，國際化和多元化戰(zhàn)略保障成長空間?？紤]到國內(nèi)外經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇+B端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，我們維持公司2024-26年歸母凈利潤預(yù)測為389億/436億/492億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為14、12、11倍，維持“買入”評級。估值分析：當(dāng)前公司PE（TTM）是14.4倍，5年維度美的、海爾PE（TTM）平均值分別約是15.8倍、18.7倍，當(dāng)前公司估值處于均值下方?？紤]到家電以舊換新政策效果明顯且公司業(yè)績穩(wěn)定性強，給予公司25年盈利15倍PE(低于海爾和美的5年P(guān)E均值)目標價86.00元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，國內(nèi)房地產(chǎn)長期低迷，海外耐用品需求退坡。
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