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集采驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。根據(jù)wind，24年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入190.94百萬元（ YOY+30.98% ）；歸母凈利潤(rùn)52.80百萬元（YOY+107.68%），公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)源于部分產(chǎn)品借助各地集采落地執(zhí)行且銷售放量。公司前三季度毛利率78.22%（YOY-2.8pp），主要系集采政策影響下滑。
　　公司整體費(fèi)率結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。根據(jù)wind披露，24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率17.44%（YOY-8.89pp），預(yù)計(jì)系業(yè)務(wù)推廣費(fèi)下降；管理費(fèi)用率23.49%（YOY+0.88pp），系公司總部基地折舊攤銷費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率8.71%（YOY-3.33pp），預(yù)計(jì)系產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用減少；公司24年前三季度整體費(fèi)率結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。
　　多地集采中標(biāo)有望幫助公司產(chǎn)品提升市占率。根據(jù)公司24年半年報(bào)，公司的人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片于23年陸續(xù)在安徽省、江蘇省、遼寧省際聯(lián)盟等地的集采中中標(biāo)/續(xù)約；公司的顱頜面修補(bǔ)及固定系統(tǒng)和可吸收再生氧化纖維素分別入圍中選23年11月、12月的省際聯(lián)盟集采，有望未來擴(kuò)大產(chǎn)品銷售規(guī)模。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心。根據(jù)公司24年半年報(bào)及公司24年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告，公司推出24年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，此次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋了更多中基層人員及核心業(yè)務(wù)骨干員工；此次激勵(lì)考核目標(biāo)以23年收入為基數(shù)，24-26年，每年目標(biāo)收入增速為23%、30.9%、26.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)24-26年?duì)I業(yè)收入分別為2.86億元，3.67億元和4.82億元。對(duì)應(yīng)EPS為1.09元/股、1.45元/股、1.94元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位及業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性，給予公司25年P(guān)E估值35倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值50.62元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。