>> 第一上海-傳奇生物(LEGN.US)歷史爬坡最快的Car-T療法，25年繼續(xù)銷售放量-250314
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
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| 402KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
但玉翠,高小迪 |
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24年CARVYKTI收入增長93%：CARVYKTI 24年4季度收入同比增長110%至3.34億美元（環(huán)比增長17%），按照和強生的海外對半收入分成，合作收入為1.68億美元，加上季度許可收入0.18億美元，公司4季度收入為1.87億美元，同比增長135%。公司經營利潤虧損0.75億美元，由于匯兌收益影響凈利潤為0.26億美元。24年全年CARVYKTI銷售收入同比+93%至9.63億美元，按照分成+授權許可，傳奇收入同比+120%至6.27億美元，利潤虧損1.77億美元。
產能順利擴張：2025年下半年美國新澤西Raritan工廠的新區(qū)域將獲批；比利時Ghent的Obelisc工廠已經滿負荷生產，Tech Lane工廠將于25年底商業(yè)化生產，同時傳奇和強生已經決定共同投資擴建Tech Lane工廠，預計28年完工。近期諾華的一家生產設施中啟動了CARVYKTI的商業(yè)化生產，第二季度開始產生顯著效益。公司即將在費城設立一個新的研究中心，專注于創(chuàng)新性技術（包括體內細胞治療方法）。2025年底達到年產10000劑，27年產能達到2萬劑。
生存獲益將寫入標簽：CARVYKTI是首個且唯一在多發(fā)性骨髓瘤治療中，總生存期（OS）優(yōu)于標準治療方案（SoC）的CAR-T療法，總生存期等的標簽更新預計25年H1在歐洲完成，H2在美國完成。國際骨髓瘤工作組（IMWG）建議優(yōu)先使用CAR-T療法，而非雙特異性抗體療法。目前公司收入中已有一半以上的收入來自2-4線，未來該比例將進一步增加。25年TANDEM會議介紹了在多發(fā)性骨髓瘤中使用預防性地塞米松挽救car-t治療中不受控制的淋巴細胞擴增，公司將在CARTITUDE-6（符合移植條件）等臨床的新治療患者中，采用ACL（淋巴細胞計數）3000/μL為臨界閾值進行預防治療。
目標價56.0美元，評級買入：我們預計公司25-27年總收入為10.7億、17.0億和23.5美元，25-27年的凈利潤為-2.1億、0.9億和3.9億美元。我們假設WACC為10%，永續(xù)增長-1%對公司進行DCF估值，測算得出合理目標價56.0美元，較昨日收市價有47.2%上升空間，評級為買入。
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