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事件描述
　　理想汽車四季度實(shí)現(xiàn)營收442.7億元，同比+6.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.2億元，同比-37.7%。
　　事件評(píng)論
　　2024年四季度理想銷量15.9萬輛，平均單車售價(jià)約26.9萬元。理想2024Q4實(shí)現(xiàn)銷量15.9萬輛，同比+20.4%，環(huán)比+3.8%，月均銷量達(dá)5.3萬輛。分車型來看，理想L6/L7/L8/L9/MEGA分別實(shí)現(xiàn)銷量7.8、3.6、2.1、2.0、0.3萬輛，L6銷量占比達(dá)49%，環(huán)比持平。理想2024Q4實(shí)現(xiàn)營收442.7億元，其中車輛銷售收入426.4億元，同比+5.6%，環(huán)比+3.2%。公司2024Q4單車售價(jià)26.9萬元，同比-3.8萬元，環(huán)比-0.2萬元。
　　毛利率短期受優(yōu)惠政策影響有所波動(dòng)，后續(xù)銷量增長帶來的規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)推動(dòng)盈利增長。毛利率方面，2024Q4毛利率20.3%，其中車輛毛利率19.7%，同比-3.0pct，環(huán)比-1.2pct，主要系公司12月購車免息政策影響環(huán)比有所下滑。2024Q4銷售、行政及一般費(fèi)用為30.8億元，費(fèi)用率6.9%，同環(huán)比-0.9pct；研發(fā)費(fèi)用達(dá)24.1億元，同比-31.0%，環(huán)比-6.9%，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率達(dá)5.4%，同比-2.9pct，環(huán)比-0.6pct。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（GAAP）35.2億元，歸母凈利潤（Non-GAAP）40.4億元，同比-12.0%，環(huán)比+5.1%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率9.1%，同比-1.9pct，環(huán)比+0.2pct，單車盈利2.5萬元，同比-0.9萬元，環(huán)比持平。隨理想銷量持續(xù)增長加之智駕技術(shù)進(jìn)步拉動(dòng)銷量及高配車型銷量占比，后續(xù)理想收入及盈利水平有望較好增長。展望2025Q1，理想預(yù)計(jì)交付量為8.8-9.3萬輛，同比增長9.5%至15.7%，即3月交付3.2-3.7萬輛，同比增長9.8%-27.0%；收入234-247億元，同比下降8.7-3.5%，對(duì)應(yīng)單車收入26.6萬元，同比下降3.6萬元，環(huán)比下降0.3萬元。
　　理想汽車后續(xù)車型規(guī)劃清晰，直營渠道持續(xù)布局，未來銷量空間廣闊。目前已形成“4款增程電動(dòng)車型+1款高壓純電車型”的產(chǎn)品布局，產(chǎn)品矩陣覆蓋20萬以上的市場，展望2025年強(qiáng)勢新車周期開啟將打開公司銷量空間。同時(shí)，理想渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，數(shù)量持續(xù)提升，截至2025年2月底，理想汽車在全國已有500家零售中心，覆蓋150個(gè)城市，相較1月底持平；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心488家，覆蓋224個(gè)城市，相較1月底增加2家；理想超充站已投入使用1,874座，較上月增加29座，擁有充電樁10,008個(gè)，較上月增加188個(gè)。
　　理想汽車產(chǎn)品優(yōu)勢和品牌設(shè)計(jì)深入人心，“雙能戰(zhàn)略”有望進(jìn)一步擴(kuò)大理想汽車的優(yōu)勢。后續(xù)新車型陸續(xù)上市將進(jìn)一步完善理想產(chǎn)品矩陣，提升理想整體銷量空間，高單車售價(jià)疊加規(guī)模效應(yīng)有望保持較好盈利水平，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤（GAAP）分別為97.7、141.8、196.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.7X、15.6X、11.3X，歸母凈利潤（Non-GAAP）分別為122.7、166.8、221.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.1X、13.3X、10.0X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期；2、行業(yè)競爭加劇削弱企業(yè)盈利。