>> 東證期貨-東證化工草根調(diào)研二十二： 煤制乙二醇工廠走訪-250317
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
大小： |
1912KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳思怡 |
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★煤制乙二醇利潤有明顯修復，但各工廠效益敏感度差異化
絕大部分煤制乙二醇工廠已經(jīng)能實現(xiàn)正利潤。陜蒙地區(qū)自有煤炭的工廠煤炭采購成本更低、煤質(zhì)優(yōu)良、生產(chǎn)乙二醇的轉(zhuǎn)換系數(shù)更好。但較低的生產(chǎn)成本也使得這些裝置并未處于煤制乙二醇成本曲線邊際線上。同時陜蒙地區(qū)企業(yè)大多需要考慮生產(chǎn)指標、穩(wěn)定供給等因素，其對利潤敏感度偏低。乙二醇利潤對煤制負荷的擾動需要更加關注華中地區(qū)一些對市場煤炭依賴度高的企業(yè)。
★節(jié)后華東物流運輸擁堵，三月中下旬預計好轉(zhuǎn)
除一季度累庫的影響以外，節(jié)前長約商談期間煤制乙二醇發(fā)貨有所延遲，而今年春節(jié)較早，導致節(jié)前和春節(jié)期間的貨均在節(jié)后集中到達下游工廠。同時，聚酯工廠煤制原料使用比例也需要一定時間上調(diào)。綜合因素影響下，乙二醇現(xiàn)貨市場就有了節(jié)前到貨緊張、基差追漲和節(jié)后卸貨擁堵、基差陰跌的兩極分化現(xiàn)象。隨著聚酯端負荷的提升，預計三月中下旬卸貨擁堵會逐步好轉(zhuǎn)。
★煤制工廠自身庫存不高，隱性庫存可能集中在途和聚酯工廠
由于煤制乙二醇工廠基本是即產(chǎn)即銷的策略，所以產(chǎn)成品庫存量偏低。煤制乙二醇的隱性庫存可能更多集中在在途和聚酯工廠庫存中。這一部分量也是需要三四月下游負荷提升后來逐步消化。
★投資建議
MEG季節(jié)性累庫壓力最大的階段逐步度過，但二季度檢修預期帶來的損失量尚不能完全消化掉一季度的累庫增量。雖然乙二醇產(chǎn)業(yè)周期大方向已隨著新增產(chǎn)能增速下降進入右側格局，但利潤被動擴張也使得存量負荷較快刺激提升至高位，需要有產(chǎn)業(yè)利潤和負荷再平衡的過程。短期看，3-5月社會庫存去庫幅度不夠大，限制資金做多意愿，價格震蕩偏弱運行。價格下跌過程中需要觀察成本線邊際裝置的負荷反應。中長期關注逢低試多機會。
★風險提示
原油/煤價格大幅波動。
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