>> 華泰期貨-FICC日報：2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向新向好-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內(nèi)市場情緒積極。3月10日-11日我國兩會圓滿閉幕，兩會對全年定調(diào)較為積極，“實(shí)施更加積極的財政政策”“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”；政府工作報告中也將赤字率上調(diào)至4%，CPI目標(biāo)下調(diào)至2%，體現(xiàn)今年的政策目標(biāo)更加實(shí)事求是、更加具備指導(dǎo)意義；此外4.4萬億的專項(xiàng)債限額，2萬億的地方債務(wù)置換限額，1.8萬億的特別國債；整體政府信用開啟擴(kuò)張階段，對商品而言，后續(xù)整治“內(nèi)卷式”競爭等系列政策也值得關(guān)注。3月13日央行也明確提出“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。3月17日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-2月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體呈現(xiàn)向好態(tài)勢，規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售總額及固定資產(chǎn)投資均有增長，尤其是新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量大幅增長，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力與轉(zhuǎn)型升級成效。房地產(chǎn)開發(fā)投資仍同比下降，房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇之路尚需時日。
外部風(fēng)險加劇。特朗普對華摩擦升級——2月1日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對進(jìn)口自中國的商品加征10%的關(guān)稅。2月27日，3月4日起將向中國再征額外10%關(guān)稅。2月21日，美國貿(mào)易代表辦公室就針對中國主導(dǎo)海運(yùn)、物流和造船行業(yè)的301調(diào)查中可能采取的貿(mào)易行動征求書面意見。2月28日，外交部回應(yīng)美威脅對華再加征關(guān)稅：將采取一切必要措施。從特朗普1.0的經(jīng)驗(yàn)來看，加征關(guān)稅長期將抬升全球通脹水平。警惕新一輪加征關(guān)稅對市場情緒的沖擊。特朗普重申4月2日起征收對等關(guān)稅，農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅亦將生效，同時美國商務(wù)部初步認(rèn)定加拿大軟木木材傾銷，國際貿(mào)易環(huán)境不確定性增加。特朗普政府正式對所有進(jìn)口至美國的鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅，此舉加劇了全球貿(mào)易緊張局勢，引發(fā)巴西等國的強(qiáng)烈反應(yīng)，韓國也在制定應(yīng)對策略。經(jīng)濟(jì)層面，美國就業(yè)市場和服務(wù)業(yè)近期出現(xiàn)邊際減量，國內(nèi)也需要警惕3月關(guān)稅靴子落地后，搶出口結(jié)束帶來的出口下行風(fēng)險。
商品關(guān)注供給側(cè)政策。2月10日，國常會研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施，目前已公布的相關(guān)政策提及鋼鐵《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》、銅《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》；3月13日，發(fā)改委再度強(qiáng)調(diào)推動落后低效產(chǎn)能穩(wěn)步退出，在鋼鐵、煉油、合成氨、水泥、電解鋁、數(shù)據(jù)中心、煤電等重點(diǎn)行業(yè)實(shí)施節(jié)能降碳專項(xiàng)行動。黑色板塊對政策情緒最敏感，有色也存在供應(yīng)偏緊的支撐，工業(yè)品板塊后續(xù)的核心在于國內(nèi)實(shí)物工作量情況。能源方面，美俄會談為俄烏和談邁出關(guān)鍵一步，中期能源基本面供給偏寬松。農(nóng)產(chǎn)品中關(guān)注豆棕價差的變化；3月10日國務(wù)院發(fā)布公告，宣布自2025年3月20日起對原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅（菜粕主要原料）加征高額關(guān)稅。關(guān)注中國反制加拿大關(guān)稅對菜系的影響，加拿大作為我國最大的菜籽進(jìn)口來源國，其占比高達(dá)96%。目前黃金的確定性較強(qiáng)，特朗普政策不確定性支撐金價。
策略
商品期貨：貴金屬、黑色建材逢低做多，其他整體中性；
股指期貨：買入套保。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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