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紅海沖突加劇，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度抬升。近期紅海危機(jī)再度加劇，3月12日也門胡塞武裝宣布恢復(fù)對(duì)以色列船只的打擊，3月15日美國總統(tǒng)宣布對(duì)胡塞武裝采取“果斷而有力的軍事行動(dòng)”，隨后美國對(duì)也門展開空襲，宣布將繼續(xù)對(duì)胡塞武裝進(jìn)行打擊，3月17日胡塞武裝宣布對(duì)美國航母發(fā)射導(dǎo)彈，稱將把所有位于紅海和阿拉伯海的美軍軍艦作為其襲擊目標(biāo)，并繼續(xù)對(duì)以色列船只采取封鎖行動(dòng)。此前加沙?；饏f(xié)議宣布，紅海沖突一度降溫，本次紅海沖突加劇再次對(duì)原油市場(chǎng)供給前景產(chǎn)生影響。截至3月14日，亞丁灣原油輪運(yùn)抵量較去年同期下降13%，蘇伊士運(yùn)河原油輪通過量較去年同期下降2%，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升有望支撐油價(jià)。
　　需求前景向好疊加頁巖油成本邊際影響，油價(jià)有望獲得支撐。IEA預(yù)計(jì)25年原油需求增長103萬桶/日，OPEC預(yù)計(jì)25年原油需求增長145萬桶/日，全球原油需求穩(wěn)中向好。根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)24Q1的調(diào)查，對(duì)于新開發(fā)油井，受訪頁巖油生產(chǎn)企業(yè)平均需要64美元/桶的WTI油價(jià)以實(shí)現(xiàn)盈利的鉆井，高于上年的62美元/桶，不同區(qū)域新鉆井的盈虧平衡油價(jià)在59-70美元/桶之間。2021年以來，美國頁巖油企業(yè)快速消耗庫存井進(jìn)行增產(chǎn)，目前新鉆井的盈虧平衡價(jià)格可作為美國頁巖油邊際成本的代表，即美國頁巖油邊際成本約為64美元/桶。我們認(rèn)為地緣政治局勢(shì)仍存不確定性，在市場(chǎng)對(duì)地緣政治的交易結(jié)束后，而25-26年原油需求的穩(wěn)定增長、OPEC和美國頁巖油的邊際成本定價(jià)將繼續(xù)奠定油價(jià)中長期維持高景氣的基礎(chǔ)。
　　油服景氣維持高位，繼續(xù)看好油服板塊。根據(jù)S&PGlobal統(tǒng)計(jì)，2024年全球海上勘探開發(fā)投資同比增長8.6%，陸上勘探開發(fā)投資同比下降7.9%，預(yù)計(jì)25年全球上游資本開支恢復(fù)增長，有望達(dá)到5824億美元以上，同比增長5%，上游資本開支的持續(xù)擴(kuò)增為油服景氣奠定基礎(chǔ)。鉆井日費(fèi)方面，2025年2月自升式平臺(tái)平均日費(fèi)為10.24萬美元/天，半潛式平臺(tái)平均日費(fèi)為22.60萬美元/天，均位于22年以來高位。國內(nèi)“三桶油”堅(jiān)持增儲(chǔ)上產(chǎn)，資本開支和產(chǎn)量持續(xù)增長，旗下油服企業(yè)有望持續(xù)受益，我們持續(xù)看好油服企業(yè)工作量的增長和盈利能力的改善。
　　今日產(chǎn)品價(jià)格動(dòng)向：1）能源：需求延續(xù)弱勢(shì)，華北市場(chǎng)汽柴價(jià)格下跌；國內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格個(gè)別小幅下跌；下游持觀望態(tài)度，國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格持穩(wěn)；石腦油價(jià)格承壓下跌。2）化工：今日PX市場(chǎng)偏弱震蕩；華東主港地區(qū)累庫，乙二醇市場(chǎng)價(jià)格下跌；成本端支撐仍存，今日PTA市場(chǎng)價(jià)格走高。3）新材料：多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)格暫穩(wěn)；原料價(jià)格走高，鈷酸鋰市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。
　　投資建議：（1）持續(xù)看好低估值、高股息、業(yè)績好的“三桶油”及油服板塊。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油、中海油服、海油工程、海油發(fā)展；（2）持續(xù)看好國產(chǎn)替代趨勢(shì)下的材料企業(yè)，國產(chǎn)半導(dǎo)體材料、面板材料有望受益，建議關(guān)注：晶瑞電材、彤程新材、奧來德；（3）積極的貨幣及財(cái)政政策陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)鏈及龍頭公司有望率先受益，看好農(nóng)藥化肥及民營大煉化板塊，建議關(guān)注：萬華化學(xué)、華魯恒升、華錦股份；（4）看好維生素及蛋氨酸板塊，建議關(guān)注：安迪蘇、浙江醫(yī)藥、新和成。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：原材料快速下跌和維持高位、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。