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中信特鋼:問(wèn)鼎特鋼之巔，無(wú)縫鋼管盈利能力堅(jiān)挺。公司是中信集團(tuán)旗下中信泰富控股的專(zhuān)業(yè)化特殊鋼制造企業(yè)集團(tuán)，擁有特殊鋼棒材、特殊鋼線(xiàn)材、特種板材、無(wú)縫鋼管、特冶鍛材、延伸加工六大板塊以及調(diào)質(zhì)材、銀亮材、汽車(chē)零部件等深加工系列，廣泛應(yīng)用于能源、汽車(chē)、機(jī)械等領(lǐng)域。公司緊抓下游行業(yè)風(fēng)口切換，加大風(fēng)電等新能源用鋼與中高端汽車(chē)用鋼的開(kāi)發(fā)力度，業(yè)績(jī)跑嬴大勢(shì)。2023年起公司高溫耐蝕合金、高強(qiáng)鋼、特種不銹鋼的“兩高一特”產(chǎn)品銷(xiāo)量高增，加速培育“小巨人”項(xiàng)目，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)維持弱周期屬性。
　　特鋼生產(chǎn)工藝復(fù)雜，下游縱深發(fā)展推動(dòng)品質(zhì)提升。與普鋼相比，特鋼產(chǎn)業(yè)鏈上游增加較為關(guān)鍵的合金元素，業(yè)內(nèi)一般以合金元素含量的多少判定特鋼品質(zhì)。目前海外龍頭占據(jù)全球高端特鋼市場(chǎng)80%左右的份額，國(guó)內(nèi)形成中信系、寶武系、沙鋼系、建龍系等千萬(wàn)噸級(jí)特鋼集團(tuán)，但總體而言特鋼產(chǎn)量在總產(chǎn)量中的比重較小，2023年國(guó)內(nèi)特鋼產(chǎn)量約1億噸/-20.7%，約占粗鋼產(chǎn)量的10.2%，與海外鋼鐵強(qiáng)國(guó)20%的經(jīng)驗(yàn)值相比，仍有較大增長(zhǎng)空間，未來(lái)新能源、機(jī)器人、環(huán)保等領(lǐng)域的縱深發(fā)展勢(shì)必將對(duì)特鋼的品質(zhì)與性能提出更高要求。
　　公司產(chǎn)品品類(lèi)豐富，積極推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。公司產(chǎn)品品類(lèi)超3,000種、規(guī)格超5,000個(gè)，建立從原料入場(chǎng)到成品出廠的全過(guò)程質(zhì)量把控、監(jiān)測(cè)、檢驗(yàn)體系，通過(guò)精確控制鋼水成分、溫度以及坯料的加熱、保溫、冷卻過(guò)程，實(shí)現(xiàn)對(duì)特鋼材料組織結(jié)構(gòu)的精細(xì)調(diào)控,滿(mǎn)足不同應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)特鋼性能的苛刻要求,軸承鋼、橋梁纜索鋼等產(chǎn)品性能遠(yuǎn)超鋼鐵強(qiáng)國(guó)。公司每年專(zhuān)項(xiàng)投資超10億用于數(shù)智化轉(zhuǎn)型，組建自主創(chuàng)新與技術(shù)攻關(guān)團(tuán)隊(duì)，降本增效超1億。
　　投資建議∶我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為51.91/57.55/65.04億，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.03/1.14/1.29元?？紤]公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，首次覆蓋給予中信特鋼“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);上游鐵礦石、廢鋼等原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);下游能源、汽車(chē)、機(jī)械等領(lǐng)域需求修復(fù)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)等。