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事件：公司發(fā)布2024年第四季度及全年業(yè)績(jī)，2024年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收同比+44%至3.92億美元，歸母凈利潤(rùn)同比+86%至0.61億美元；其中2024Q4單季度總營(yíng)收同比+77%至1.24億美元，歸母凈利潤(rùn)為0.28億美元（2023年同期虧損180萬美元）。
　　投資要點(diǎn)
　　收入端：市場(chǎng)活躍推動(dòng)傭金與利息收入大幅增長(zhǎng)。①2024年，公司傭金收入同比+72%至1.59億美元，美港股交易額大幅上升（港股及納斯達(dá)克全股日均交易額分別同比+31%/+29%），帶動(dòng)老虎證券平臺(tái)入金客戶數(shù)高增至109萬人（同比+21%），總賬戶余額同比+36%至417億美元（創(chuàng)歷史新高）；利息收入同比+28%至1.92億美元，主要系公司綜合賬戶客戶的保證金融資和證券借貸活動(dòng)增加，公司融資融券余額同比+90%至45億美元；其他收入同比+60%至2,940萬美元，主要系IPO認(rèn)購(gòu)收入和貨幣兌換收入的增加。②2024Q4單季度來看，公司傭金收入同比+155%至5,600萬美元，客戶資產(chǎn)流入強(qiáng)勁，2024年Q4單季度凈流入11億美元（主要為散戶）；利息收入同比+40%至5,580萬美元，其他收入同比+96%至960萬美元（增長(zhǎng)原因同上）。
　　成本端：交易量增加+業(yè)務(wù)擴(kuò)張拉升成本費(fèi)用開支。2024年，公司總運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用同比+31%至2.52億美元，其中①結(jié)算及執(zhí)行費(fèi)用同比+61%至1,470萬美元，主要系交易量增加；②薪酬及福利費(fèi)用同比+21%至1.22億美元，主要系公司業(yè)務(wù)全球擴(kuò)張，全球員工數(shù)量增長(zhǎng)；③傭金和市場(chǎng)數(shù)據(jù)費(fèi)用同比+26%至3,890萬美元，主要系IT相關(guān)費(fèi)用增加；④銷售、市場(chǎng)、品牌及其他費(fèi)用：2024年同比+37%至2,853萬美元，主要系營(yíng)銷支出增加；⑤管理費(fèi)、一般及行政費(fèi)用同比+80%至3,930萬美元，主要系壞賬費(fèi)用增加。
　　持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)。①2024/04，Cash Boost額度交易賬戶推出，老虎成為新加坡首家支持Contra策略的科技券商，滿足條件的客戶無需預(yù)存資金也可交易美新港股票及ETF。②2025/01，老虎加密貨幣平臺(tái)YAX（Hong Kong）Limited獲得香港證券證監(jiān)會(huì)的正式批準(zhǔn)，成為香港的持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)（VATP）。③TigerA：公司將AI投資助手TigerGPT升級(jí)為TigerAI，并與領(lǐng)先的AI模型集成，成為全球首個(gè)采用此類技術(shù)的經(jīng)紀(jì)平臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2024年經(jīng)營(yíng)情況，疊加我們對(duì)公司全球業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.96/1.16/1.37億美元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值分別為18.59/15.41/13.06倍（PE計(jì)算口徑為收盤價(jià)/EPADS）。我們看好公司持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，加速用戶規(guī)模擴(kuò)張，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可觀，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)抑制業(yè)務(wù)創(chuàng)新，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)。