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事件：2025年3月18日，交通運(yùn)輸部、國家發(fā)展改革委和財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于實(shí)施老舊營運(yùn)貨車報(bào)廢更新的通知》。貫徹落實(shí)國務(wù)院“兩新”政策，加快報(bào)廢高耗能高排放老舊貨車，對(duì)老舊營運(yùn)貨車報(bào)廢更新給予資金補(bǔ)貼。
　　補(bǔ)貼范圍和實(shí)施期限：支持國三、國四排放標(biāo)準(zhǔn)營運(yùn)貨車報(bào)廢更新，加快更新一批高標(biāo)準(zhǔn)低排放營運(yùn)貨車。已獲得中央其他資金渠道支持的車輛，不納入本次補(bǔ)貼資金支持范圍。上述補(bǔ)貼政策實(shí)施期限為2025年1月1日至2025年12月31日。
　　補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)：補(bǔ)貼分為報(bào)廢更新和僅新購兩類。報(bào)廢更新補(bǔ)貼=提前報(bào)廢補(bǔ)貼+新購補(bǔ)貼：中型車報(bào)廢補(bǔ)貼1.0-2.5萬元/輛，重型車1.2-4.5萬元/輛，按提前報(bào)廢年限分檔；新購國六貨車中型2.5萬元/輛，重型4-6.5萬元/輛；新能源貨車中型3.5萬元/輛，重型7-9.5萬元/輛，按軸數(shù)分檔。僅新購新能源城市冷鏈車補(bǔ)貼3.5萬元/輛。
　　資金渠道和撥付方式：直接向地方安排超長期特別國債用于落實(shí)老舊營運(yùn)貨車報(bào)廢更新支持政策。支持資金按照總體9:1的原則實(shí)行央地共擔(dān)，東部、中部、西部地區(qū)中央承擔(dān)比例分別為85%、90%、95%。各省級(jí)財(cái)政根據(jù)中央資金分配情況按比例安排配套資金，省以下經(jīng)費(fèi)分擔(dān)辦法由省級(jí)財(cái)政確定。截至2025年12月31日未用完的中央下達(dá)資金額度收回中央。
　　我們認(rèn)為，此次政策通過直接資金補(bǔ)貼刺激老舊貨車報(bào)廢更新，有望顯著拉動(dòng)2025年重卡置換需求。政策未明確區(qū)分柴油、天然氣車型，我們推測(cè)所有車型的重卡均可能受益：天然氣車因低運(yùn)營成本受青睞，新能源車依托政策傾斜加速替代。此外，淘汰國三、國四車輛后購置的國六車型需求同步釋放，行業(yè)整體景氣度有望延續(xù)。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，以及2025年重卡“以舊換新”政策的推出，我們認(rèn)為國產(chǎn)重卡銷量有望逐漸回升，預(yù)計(jì)2025年銷量為102.6萬臺(tái)，同比增長13%。近年來，國產(chǎn)新能源重卡技術(shù)逐漸成熟，成本快速下降，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)新能源滲透率有比較大的提升空間，預(yù)計(jì)2025年滲透率將達(dá)到15%。
　　投資建議：我們認(rèn)為，重卡行業(yè)的成長空間仍然存在，具體體現(xiàn)在國內(nèi)的景氣度修復(fù)，以及出口的持續(xù)成長。此外隨著天然氣重卡的發(fā)展，我們認(rèn)為行業(yè)門檻提升有望帶動(dòng)頭部企業(yè)盈利能力提升。
　　推薦：濰柴動(dòng)力、中國重汽（A、H）、中集車輛、福田汽車。
　　建議關(guān)注：一汽解放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。