>> 平安證券-福耀玻璃(600660)汽玻量價齊升，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)強-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安,王跟海 |
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事項：
福耀玻璃披露2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入392.52億元（同比+18.37%），實現(xiàn)歸母凈利潤74.98億元（同比+33.20%），扣非歸母凈利潤74.46億元（同比+34.71%）。2024年度利潤分配預(yù)案為：每股分配現(xiàn)金股利人民幣1.80元(含稅)。
平安觀點：
汽車玻璃單車配套量、均價持續(xù)提升。根據(jù)公司2024年報，公司汽車玻璃面積銷售量增長11.2%達155.9百萬平米，其中OEM/售后配套玻璃銷量按面積同比提升10%/18%。汽車玻璃單價提升（據(jù)汽玻收入/玻璃面積得汽車玻璃單價同比增7.4%至229.1元/㎡）。智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃等高附加值產(chǎn)品占比同比上升5.02個百分點，公司凈利率超19%，綜合毛利率提升至36%以上，其中汽車玻璃毛利率保持在30%以上。分地區(qū)看,境外子公司福耀玻璃美國有限公司2024年營業(yè)收入為人民幣63.1億元，凈利潤6.3億元，凈利率提升至9.9%；福耀在中國本土業(yè)務(wù)毛利率則提升至39%以上。
2025年公司安徽合肥工廠和福清出口基地投產(chǎn)將進一步助力公司強化區(qū)域配套能力。據(jù)福耀集團公眾號，福耀集團安徽全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項目于2024年4月開工，該基地年產(chǎn)汽車配套玻璃400萬套，配件玻璃400萬片，預(yù)計投產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)值60億元。安徽位于中國東部的中心地帶，地理位置優(yōu)越，交通便利，發(fā)展?jié)摿薮螅奂吮葋喌?、奇瑞、大眾、蔚來、江淮、長安等眾多整車企業(yè)。近年來合肥汽車產(chǎn)業(yè)處在高速發(fā)展階段，特別是新能源賽道更為突出，在合肥投建汽車玻璃項目將增強福耀與汽車廠商的合作黏性。
盈利預(yù)測與投資建議：汽車玻璃依然處于單車面積增加及單價提升的上升通道，福耀玻璃憑借全球領(lǐng)導(dǎo)地位及強勁盈利能力持續(xù)受益汽車玻璃量價齊升紅利，福耀玻璃長期保持高比例分紅。憑借高市場份額及汽玻行業(yè)的高護城河，福耀玻璃在汽車產(chǎn)業(yè)鏈擁有強話語權(quán)。根據(jù)最新情況，我們調(diào)整公司2025/2026年凈利潤預(yù)測為89.33/104.01億（此前預(yù)測值為84.01/100.6億），首次給出2027年凈利潤預(yù)測值為120.78億。維持公司“推薦”評級。
風險提示：1、匯率波動風險；2、原材料漲價超預(yù)期；3、新能源汽車需求不及預(yù)期；4、新基地客戶配套節(jié)奏不及預(yù)期。
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