>> 太平洋證券-華發(fā)股份(600325)2024年報點評：短期業(yè)績承壓，融資渠道暢通-250319
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大小： |
791KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐超,戴梓涵 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現營業(yè)收入599.9億元，同比下降16.8%，歸母凈利潤9.5億元，同比下降48.2%。
要點：
毛利率降低疊加計提減值等因素帶來業(yè)績下滑。
受到公司房地產開發(fā)項目結轉規(guī)模下降影響，2024年公司營收同比下降16.8%，歸母凈利潤9.5億元，同比大幅下滑48.2%。歸母凈利潤降幅較大主要原因包括：1）2024年毛利率為14.32%，較23年下降3.82個百分點；2）基于謹慎性原則，公司2024年新增計提減值準備總額19.67億元，同比去年多計提3.24億元。3）公允價值變動損益同比下降64.34%至3.54億元。
業(yè)績保持千億銷售規(guī)模，穩(wěn)居行業(yè)前列。
公司全年實現全口徑銷售1054.44億元，同比下降16.3%，連續(xù)五年保持千億規(guī)模。分區(qū)域來看，公司堅持去年調整優(yōu)化的“3+1”業(yè)務布局，其中華東大區(qū)、華南大區(qū)、珠海大區(qū)和北方區(qū)域2024年全年實現銷售金額分別為461.73/320.76/249.77/22.18億元，占比分別為43.79%/30.42%/23.69%/2.10%。其中華東大區(qū)為公司銷售的基石區(qū)域，珠海大區(qū)銷售規(guī)模同比增加30.59%，穩(wěn)居珠海龍頭地位。
聚焦重點城市，精準投拓獲取優(yōu)質項目。
拿地方面，公司投拓策略始終聚焦一線、強二線城市，通過公開競拍、股權合作等方式，24年分別在上海、廣州、成都、西安等核心城市獲取6個優(yōu)質項目。截至2024年年末，公司擁有待開發(fā)土地計容建筑面積376.83萬平方米，在建面積835.63萬平方米，同比下降29.7%。
融資渠道拓展，融資成本延續(xù)下降態(tài)勢。
2024年公司逐步拓展融資渠道，成功落地21.25億元建信華金-華發(fā)股份消費類基礎設施Pre-reits，同時擬開展發(fā)行定向可轉債工作，股權融資取得新進展，擬發(fā)行55億元定向可轉債，主要用于上海、無錫、珠海三地的項目以及補充流動資金。截至2024年年末，公司“三道紅線”保持綠檔，綜合融資成本為5.22%，較2023年同比下降0.26個百分點，延續(xù)下降態(tài)勢。
投資建議：
公司具有國企背景，股東綜合實力強，融資渠道暢通，土地儲備充足，考慮到目前處于房地產行業(yè)深度調整期，公司業(yè)績承壓，我們預計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為15.57/16.27/13.31億元，對應25/26/27年PE分別為10.09X/9.66X/11.80X，持續(xù)給予“增持”評級。
風險提示：房地產行業(yè)政策風險；銷售改善不及預期；毛利率下行超預期
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