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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　晨光生物是我國植物提取行業(yè)龍頭公司，其棉籽業(yè)務(wù)在2025年有望明顯改善，扭虧為盈，植提業(yè)務(wù)保持較強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，公司業(yè)績拐點(diǎn)可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15元。預(yù)計(jì)公司2024/25/26年EPS為0.19/0.69/0.87元。公司所處植提行業(yè)仍為朝陽賽道，公司提取技術(shù)領(lǐng)先，原材料持續(xù)拓展布局助力公司成本控制能力提升?？紤]公司上述優(yōu)勢(shì)，綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)15元。
　　深耕植物提取賽道，鑄就原材料+提取技術(shù)優(yōu)勢(shì)。植物提取產(chǎn)品在食品、保健品中均有較為廣泛的用途，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。全球植物提取物市場(chǎng)有望于2028年達(dá)到646億美元的市場(chǎng)規(guī)模，2025年中國植物提取物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到602億元。晨光生物深耕植提領(lǐng)域，積極布局優(yōu)勢(shì)原材料產(chǎn)區(qū)，原材料端獲得成本優(yōu)勢(shì)；注重研發(fā)創(chuàng)新，掌握行業(yè)領(lǐng)先的提取優(yōu)勢(shì)。公司辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力品種產(chǎn)銷量已位居世界第一或前列，花椒提取物、甜菊糖、水飛薊提取物等梯隊(duì)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)銷售。
　　棉籽業(yè)務(wù)2025年有望明顯改善，扭轉(zhuǎn)2024年虧損局面。2024年公司主要產(chǎn)品棉籽蛋白受大宗商品豆粕行情波動(dòng)影響，加工業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，拖累公司業(yè)績。2025年豆粕價(jià)格上漲有望帶動(dòng)棉籽價(jià)格上漲，疊加公司采取更為穩(wěn)妥的棉籽銷售策略，確保棉籽收益可期。
　　多個(gè)植提產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯，“世界第一”品類有望增加。植提業(yè)務(wù)積極向好，其中2025年辣椒紅色素計(jì)劃得率再提高1%-2%，市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升；辣椒油樹脂計(jì)劃增加銷量，爭(zhēng)取突破一半的市場(chǎng)份額；葉黃素在緬甸種植上計(jì)劃實(shí)現(xiàn)新的突破，持續(xù)打造在原料端的優(yōu)勢(shì)地位。甜菊糖、水飛薊素、姜黃素、迷迭香提取物等梯隊(duì)產(chǎn)品均發(fā)展較快，有望打造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)量及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；境外經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。