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事件：公司2024H1實(shí)現(xiàn)收入34.91億元，同比增長(zhǎng)-4.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比增長(zhǎng)-66.57%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比增長(zhǎng)-66.06%。其中2024Q2實(shí)現(xiàn)收入17.59億元，同比增長(zhǎng)-4.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)-62.57%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)-73.55%。
　　上半年植提業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率同比承壓。2024H1公司植提業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.83億元，同比增長(zhǎng)9.28%。分品類看，上半年辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大品類分別實(shí)現(xiàn)銷量4454、850、1959噸，同比分別增長(zhǎng)-24.57%、120.78%、264.80%。辣椒紅色素按年度計(jì)劃開展銷售工作，受原材料采購(gòu)成本上漲影響，銷售價(jià)格上漲8.86%；在新一季原材料增產(chǎn)預(yù)期的影響下，客戶采購(gòu)意愿降低，對(duì)產(chǎn)品銷量、毛利率造成不利影響。辣椒精充分發(fā)揮云南原材料成本優(yōu)勢(shì)，積極開拓增量市場(chǎng)，帶動(dòng)收入顯著增長(zhǎng)。葉黃素行業(yè)總供給延續(xù)過(guò)剩狀態(tài)，產(chǎn)品價(jià)格低位徘徊，公司結(jié)合市場(chǎng)供需環(huán)境變化及全年采銷計(jì)劃，適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)策略，飼料級(jí)葉黃素上半年銷量突破2億克；食品級(jí)葉黃素積極開拓市場(chǎng)，但受市場(chǎng)調(diào)整影響，上半年實(shí)現(xiàn)銷售2564萬(wàn)克，同比下降27.36%。香辛料提取物前期客戶開發(fā)工作取得顯著成效，花椒提取物銷量增長(zhǎng)超25.56%，胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等產(chǎn)品快速發(fā)展。甜菊糖行情企穩(wěn)，公司發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)積極開拓市場(chǎng)，在銷售均價(jià)同比下降的情況，實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，創(chuàng)同期新高。保健食品業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)揮公司原料、生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，積極開拓市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)收入超7300萬(wàn)元，同比小幅增長(zhǎng)。上半年植提業(yè)務(wù)毛利率同比下降4.11個(gè)pct至16.81%。
　　棉籽業(yè)務(wù)拖累盈利，凈利潤(rùn)大幅轉(zhuǎn)虧。2024H1棉籽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.31億元，同比下滑13.61%，毛利率同比下降4.15個(gè)pct至-0.19%。棉籽類業(yè)務(wù)堅(jiān)持對(duì)鎖及套保的經(jīng)營(yíng)模式，但受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、豆油豆粕等大宗商品行情波動(dòng)等因素影響，毛利率大幅下降，出現(xiàn)較大經(jīng)營(yíng)虧損。公司棉籽業(yè)務(wù)板塊的新疆晨光上半年凈利潤(rùn)為-0.55億元，去年同期為0.88億元，同比下降162.34%。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司品類擴(kuò)張+成本優(yōu)勢(shì)明顯，看好其中長(zhǎng)期發(fā)展。根據(jù)公司半年報(bào)，考慮到棉籽類等相關(guān)產(chǎn)品受豆油、豆粕等大宗商品行情波動(dòng)影響價(jià)格下降，該類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)同比大幅下降，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為68.49、76.21、84.11億元（前值為74.15、84.18、95.16億元），歸母凈利潤(rùn)分別為2.33、4.24、5.09億元（前值為3.94、6.53、8.72億元），EPS分別為0.44、0.80、0.96元，對(duì)應(yīng)PE為16.4倍、9.0倍、7.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣等自然因素導(dǎo)致的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。