>> 西南證券-晨光生物(300138)2024年三季報點評：營收恢復(fù)增長，棉籽虧損及減值致利潤承壓-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
1356KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱會振，杜雨聰 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報，前三季度實現(xiàn)營收52.3億元，同比+1.1%，歸母凈利潤0.63億元，同比-84.3%。單季度來看，24Q3實現(xiàn)營收17.3億元，同比+15.6%；歸母凈利潤-0.37億元，同比-137.3%。24Q3收入端同比回正，利潤主要受棉籽虧損及計提資產(chǎn)減值影響承壓。
植提業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，梯隊產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。前三季度公司植提業(yè)務(wù)營收23.3億，同比+11.1%。分產(chǎn)品看，1、主力產(chǎn)品：辣椒紅Q3銷售價格穩(wěn)定，公司在新一季原材料采購前適時加快銷售節(jié)奏，前三季度銷量6573噸，同比-14.4%，降幅環(huán)比收窄；辣椒精充分發(fā)揮云南魔鬼椒原材料優(yōu)勢，積極開拓增量市場，成本紅利兌現(xiàn)，前三季度銷量1229噸，同比+55.4%；葉黃素產(chǎn)品價格低位徘徊，由于行業(yè)總供給仍然過剩，前三季度食品級葉黃素銷量3380萬克，同比-41.9%，飼料級銷量突破3.3億克新高，公司根據(jù)新一季原材料的采購情況積極銷售庫存產(chǎn)品，目前庫存保持在合理水平。2、梯隊產(chǎn)品：花椒提取物前三季度銷量增長超26%，市場份額逐步提升；胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等產(chǎn)品快速發(fā)展；甜菊糖延續(xù)上半年快速增長勢頭，前三季度實現(xiàn)營收1.8億元，再創(chuàng)同期新高；番茄紅素銷量、收入實現(xiàn)較快增長；水飛薊素、姜黃素等產(chǎn)品通過工藝優(yōu)化、產(chǎn)能擴(kuò)大繼續(xù)提升綜合競爭優(yōu)勢。3、潛力產(chǎn)品：保健食品業(yè)務(wù)發(fā)揮原料、生產(chǎn)優(yōu)勢，不斷開發(fā)OEM代理商，完成客戶定制、自主品牌開發(fā)或聯(lián)名產(chǎn)品上市，積極開拓市場，實現(xiàn)營收超1.2億元，同比增長11.5%；中藥、原料藥業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，在產(chǎn)品、客戶、銷售等方面均取得積極進(jìn)展。
棉籽業(yè)務(wù)增長回正，毛利率相對承壓。前三季度公司棉籽業(yè)務(wù)營收26.3億，同比-5.8%。棉籽業(yè)務(wù)堅持對鎖及套保的經(jīng)營模式，但受行業(yè)競爭加劇、豆油豆粕等大宗商品行情波動等因素影響，加工業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，出現(xiàn)較大經(jīng)營虧損，子公司新疆晨光通過優(yōu)化考核管理模式、強(qiáng)化風(fēng)險敞口管理、提高市場行情研判能力。
費(fèi)用管控良好，資產(chǎn)減值損失、投資收益等短期影響致利潤端承壓。1、前三季度毛利率同比-4.9pp至7.4%，其中24Q3毛利率同比-7.8pp至5.5%，主要系上游原材料供給增加及下游消費(fèi)不振影響，公司多產(chǎn)品毛利率同比下降及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。拆分來看，植提/棉籽業(yè)務(wù)毛利率分別同比-6.1pp/-4.7pp至16.0%/-0.9%。植提業(yè)務(wù)多產(chǎn)品受供需關(guān)系影響價格承壓，棉籽業(yè)務(wù)量增價跌，價格低位徘徊。2、前三季度銷售/管理費(fèi)用率為0.6%/2.2%，分別同比-0.2pp/-0.2pp，其中24Q3銷售/管理費(fèi)用率為0.4%/2.0%，分別同比-0.6pp/-0.6pp。3、24Q3受棉籽業(yè)務(wù)波動影響，資產(chǎn)減值損失計提0.8億元，同比+768%；同時衍生金融工具平倉產(chǎn)生損失使得投資凈收益由正轉(zhuǎn)負(fù)。受此影響前三季度凈利率同比-6.5pp至1.2%，其中24Q3同比-8.8pp至-2.1%。
盈利預(yù)測。預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為1.5、3.6、5.6億元，EPS分別為0.31元、0.75元、1.16元。公司多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，在穩(wěn)固主力產(chǎn)品基本盤的同時，梯隊產(chǎn)品和潛力產(chǎn)品持續(xù)放量。2024年多產(chǎn)品價格下跌共振使得公司經(jīng)營階段性承壓，而銷量上總體呈現(xiàn)向上勢頭，剔除短期行情波動影響、中長期市占率提升趨勢確定性仍強(qiáng)。公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，發(fā)展保健食品等大健康產(chǎn)業(yè)，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，梯隊產(chǎn)品延續(xù)高增，期待后續(xù)盈利能力修復(fù)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，市場需求低迷風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，資產(chǎn)減值損失風(fēng)險，投資收益波動風(fēng)險。
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