>> 財通證券-歐陸通(300870)國產(chǎn)電源領(lǐng)航者，高功率服務器電源放量在即-250319
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大小： |
2593KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁,張一弛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國產(chǎn)電源領(lǐng)航者，服務器電源乘風而起：2004年，公司進軍開關(guān)電源領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括電源適配器、服務器電源和其他電源等。2019-2023年，公司營業(yè)收入由13.13億元增長至26.64億元，CAGR為21.59%。AI浪潮下，高功率服務器電源需求持續(xù)上升，公司服務器電源業(yè)務乘風而起，2019-2023年服務器電源收入CAGR為83.95%，1H2024服務器電源收入增速為77.16%。
AI服務器重塑電源架構(gòu)，高功率電源需求快速增長：AI訓練和推理算力需求快速增長，AI芯片功率持續(xù)攀升，驅(qū)動電源功率密度和效率提升，高功率服務器電源有望快速放量。根據(jù)我們測算，2027年全球AI服務器電源、全球服務器電源市場規(guī)模分別有望達783.13、911.83億元，2024-2027年CAGR分別為67.54%、47.08%。公司作為國產(chǎn)電源“領(lǐng)航者”，率先布局高功率服務器市場，已推出5.5kW服務器電源、浸沒式液冷服務器電源等，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢快速占據(jù)較大市場份額。
電源適配器業(yè)務復蘇可期，電動工具電源迎增長機遇：AI驅(qū)動下，全球消費電子市場有望復蘇，中國PC顯示器市場2023年同比微增0.2%，2024年有望增長3.3%。電源適配器作為公司的基本盤業(yè)務，收入有望回穩(wěn)。2024年全球電動工具出貨量同比增長24.8%，達5.7億臺，公司電動工具電源收入有望增長，2019-2023年公司其他電源收入CAGR高達54.44%。
募投項目錨定戰(zhàn)略目標，保障業(yè)務資金需求：2024年7月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債券募集資金總額不超過64,452.65萬元，其中約80%的募集資金用于年產(chǎn)數(shù)據(jù)中心電源145萬臺和歐陸通新總部及研發(fā)實驗室升級建設項目兩大項目。
投資建議：公司作為國產(chǎn)電源“領(lǐng)航者”，擁有二十年的技術(shù)積累和客戶資源，有望充分受益于高功率服務器電源市場的增長與消費電子市場的回暖。我們預計公司2024-2026年收入為37.07/45.42/53.55億元，歸母凈利潤為2.73/3.31/4.64億元，對應PE為61/50/36倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：算力需求不及預期風險、市場復蘇不及預期風險、產(chǎn)品迭代不及預期風險、股權(quán)質(zhì)押風險、匯率波動風險。
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