>> 中信建投-友邦保險(1299.HK)新增16億美元回購計劃，高增速與高股東回報并存-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
趙然 |
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2024年在去年同期高基數(shù)下公司各分部均實現(xiàn)強勁增長，年化新保費同比+14%，且得益于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和設(shè)計，新業(yè)務(wù)價值率同比+1.9pct至54.5%，驅(qū)動公司價值增長。公司每股OPAT同比+12%，符合公司此前給出的2023-2026年每股OPATCAGR為9%-11%的指引。展望未來，公司代理人產(chǎn)能和人數(shù)的增長以及在中國內(nèi)地四個省市獲批籌建的分公司將有望帶來龐大的增長潛力。而在穩(wěn)健的派息及新一輪股份回購計劃下，2025年公司的總股東回報率將達到6%，我們認為公司長期經(jīng)營能力穩(wěn)健，高增速和高股東回報有望并存。
事件
公司公布2024年業(yè)績，并宣布推出新一輪16億美元回購
1）公司年化新保費（ANP）同比+14%至86.06億美元；2）新業(yè)務(wù)價值（VONB）同比+18%至47.12億美元。新業(yè)務(wù)價值率則同比+1.9pct至54.5%。3）內(nèi)含價值（EV）達716億美元，其中內(nèi)含價值營運溢利100.25億美元，每股同比分別+9%/19%；ROEV達14.9%，同比+2.0pct。4）產(chǎn)生的基本自由盈余（OPAT）達63.27億美元，每股同比+12%；5）末期每股股息130.98港仙，同比+10%；6）股東回報：在25年2月順利完成120億美元的股份回購計劃之后，董事會再次公布新一輪16億美元股份回購計劃，將于2025年內(nèi)完成；2025年股東回報率將有望達6%。
投資建議：價值改善效果明顯，股東回報維持高位，未來增長可期，維持“買入”評級
2024年，在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下新業(yè)務(wù)價值率改善明顯，而得益于居民旺盛的儲蓄需求保費收入亦延續(xù)高增，新業(yè)務(wù)價值全年實現(xiàn)了18%的同比增速。展望未來，公司在中國內(nèi)地、中國香港、泰國等區(qū)域的代理人產(chǎn)能和人數(shù)均出現(xiàn)明顯增長，且公司在中國內(nèi)地四個省市獲批籌建的分公司將有望為公司帶來龐大的增長潛力。在穩(wěn)健的派息及新一輪股份回購計劃下，2025年公司的總股東回報率將達到6%，我們認為公司長期經(jīng)營能力穩(wěn)健，高增速和高股東回報并存。我們預(yù)計2025-2027年公司NBV分別為49.48/53.57/58.18億美元，同比分別+5.0/8.3/8.6%?？紤]到公司未來在中國內(nèi)地新設(shè)分公司以及在不同區(qū)域代理人隊伍增員所帶來的增長潛力，給予公司2025E 1.5x PEV估值，對應(yīng)合理目標(biāo)價為80.90港幣，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
內(nèi)地訪客保費收入恢復(fù)不及預(yù)期：內(nèi)地訪客一直是香港壽險市場新單保費的重要來源；由于香港市場保險產(chǎn)品具有的較高競爭力，在內(nèi)地與香港全面通關(guān)以來內(nèi)地訪客需求加速釋放，驅(qū)動新造業(yè)務(wù)保費收入快速增長；但倘若內(nèi)地訪客保費收入恢復(fù)情況不及預(yù)期，則可能給保險公司業(yè)績造成不利影響。
資本市場波動超預(yù)期：若資本市場波動超預(yù)期，則可能會造成保險公司投資收益下滑，一方面可能會導(dǎo)致分紅儲蓄型產(chǎn)品難以實現(xiàn)預(yù)期收益率從而有損產(chǎn)品競爭力，另一方面則可能會對公司業(yè)績直接造成負面影響。
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