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投資要點(diǎn)：
　　中國(guó)巨石發(fā)布2024年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.6億元，yoy+6.6%；歸母凈利潤(rùn)24.4億元，yoy-19.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.9億元，yoy-5.8%。單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.4億元，yoy+22.41%，qoq+8.5%；歸母凈利潤(rùn)9.1億元，yoy+146.0%，qoq+59.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.3億元，yoy+131.0%，qoq+19.7%。單四季度公司沖回遞延未發(fā)放的超額利潤(rùn)分享方案余額3億元，單四季度公司管理費(fèi)用出現(xiàn)負(fù)值，為負(fù)1.6億元。且2024年公司無產(chǎn)線停工損失，較2023年節(jié)省費(fèi)用約3823.1萬元，一定程度支撐了公司利潤(rùn)。2024年全年公司資產(chǎn)處置收益2.8億元，較2023年減少6.6億元，主要是公司減少了銠粉處置。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　粗紗及電子紗銷量均創(chuàng)歷史新高，毛利率仍然承壓。2024年公司實(shí)現(xiàn)粗紗及制品302.5萬噸，yoy+21.9%，電子布銷量8.75億米，yoy+4.7%。2024年全年公司毛利率25.03%，同比下降2.97pct。根據(jù)玻纖行業(yè)協(xié)會(huì)，2024年我國(guó)玻纖紗總量756萬噸，yoy+4.6%。公司粗紗及制品產(chǎn)銷量增速顯著跑贏行業(yè)增速，我們推測(cè)主因公司具備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和海外基地優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)能規(guī)模全球第一，實(shí)現(xiàn)并保持了“熱固粗紗、熱塑增強(qiáng)、電子基布”三個(gè)“世界第一”的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
　　行業(yè)價(jià)格逐步修復(fù)，2025年盈利進(jìn)一步提升可期。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，纏繞直接紗2400TEX在2024Q1-Q4均價(jià)分別為3045.9、3566.1、3651.5、3616.9元/噸，分別同比-1045.1、-429.8、-29.7、+348.4元/噸。2024年價(jià)格整體低開高走，逐步復(fù)價(jià)但前三季度價(jià)格仍較2023年同期有一定差距，Q4價(jià)格已實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，價(jià)格修復(fù)逐漸顯現(xiàn)。我們認(rèn)為玻纖行業(yè)仍處于提價(jià)趨勢(shì)內(nèi)。2024年一季度起，玻纖普通無堿粗紗、風(fēng)電紗、短切紗、熱塑紗、合股紗等產(chǎn)品陸續(xù)于3月、6月、11月提價(jià)，2025年2月電子紗及電子布進(jìn)一步提價(jià)。2024Q1價(jià)格見底后逐步修復(fù)的確定性較強(qiáng)，提價(jià)過程雖有波折，但玻纖行業(yè)仍處于漲價(jià)趨勢(shì)中。
　　增資巨石淮安與巨石新能源，資本開支規(guī)劃提速。公司公告對(duì)巨石新能源增資3億元，同時(shí)巨石集團(tuán)與巨石香港分別對(duì)巨石淮安增資6億、4億元。兩項(xiàng)增資均為了加速巨石淮安年產(chǎn)10萬噸級(jí)玻璃纖維零碳智能生產(chǎn)線配套500MW風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步鞏固公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資分析意見：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.77、35.89、39.13億元，對(duì)應(yīng)估值16、14、13倍，維持公司買入評(píng)級(jí)。