>> 平安證券-星宇股份(601799)車燈量價齊升，國際化穩(wěn)步推進-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安,王跟海 |
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事項：
公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.53億元（同比+29.32%），實現(xiàn)歸母凈利潤14.08億元（同比+27.78%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.61億元（同比+30.17%）。2024年度利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利13元（含稅）。
平安觀點：
車燈業(yè)務(wù)量價齊升，海外毛利率承壓。2024年公司車燈業(yè)務(wù)收入達124.54億元（同比+29.75%），銷量增長顯著，前照燈、后組合燈銷量同比+18.4%/+22.8%。車燈收入增長快于銷量增長，預(yù)計主要是由于高附加值產(chǎn)品滲透率提升，帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。毛利率方面，根據(jù)公司財報數(shù)據(jù)，2024年公司車燈業(yè)務(wù)毛利率為19.93%，同比下降1.22個百分點，預(yù)計主要是受海外業(yè)務(wù)的影響，2024年公司海外營收達到4.9億元（同比+49.1%），但海外業(yè)務(wù)毛利率僅為6.44%（同比減少19.64個百分點）。
新項目儲備充沛，國際化穩(wěn)步推進，新能源客戶放量推動公司業(yè)績成長。根據(jù)公司財報披露，2024年公司承接69個新車型車燈項目，40個實現(xiàn)批產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)新項目的研發(fā)和批產(chǎn)為公司未來發(fā)展提供了有力保障，公司客戶目前涵蓋海外車企、合資車企、傳統(tǒng)自主以及新能源車企，合資配套比例仍高，但近年來自主客戶的快速成長對沖了合資客戶的下滑，例如公司是華為鴻蒙智行旗下問界M9的車燈供應(yīng)商，單車配套價值量高，根據(jù)乘聯(lián)會產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，問界M9在2024年銷量達到15.6萬臺。海外市場方面，塞爾維亞工廠產(chǎn)能利用率逐步提升，根據(jù)公司財報數(shù)據(jù)，2024年塞爾維亞工廠營收達到3.2億元（同比+186.5%），2023年公司注冊成立墨西哥星宇和美國星宇兩家子公司，后續(xù)隨著墨西哥工廠逐步建成投產(chǎn)，將增強公司對北美地區(qū)客戶的配套服務(wù)能力。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)車燈系統(tǒng)供應(yīng)商領(lǐng)軍企業(yè)之一，隨著汽車智能化的發(fā)展，車燈的價值量有望穩(wěn)步提升，此外考慮到公司新能源客戶放量并疊加海外產(chǎn)能釋放，結(jié)合公司最新情況，我們調(diào)整公司2025~2026年凈利潤預(yù)測為18.1億/22.8億元（此前凈利潤預(yù)測為19.2億/23.8億元），同時新增公司2027年凈利潤預(yù)測為27.4億元，依然維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）汽車消費需求下降導(dǎo)致公司客戶銷量不及預(yù)期，進而影響公司業(yè)績；2）公司主要客戶發(fā)生流失或縮減需求，將對公司的業(yè)績產(chǎn)生較大影響；3）公司在建項目投產(chǎn)后經(jīng)濟效益不及預(yù)期；4）汽車行業(yè)價格戰(zhàn)可能會傳導(dǎo)到公司端，公司可能面臨競爭加劇、主機廠壓價等不利局面。
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