>> 浙商證券-中國鐵塔(00788.HK)2024年業(yè)績點評報告：業(yè)績符合預期，戰(zhàn)新業(yè)務打開新空間-250318
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張建民,徐菲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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歸母凈利潤實現(xiàn)雙位數(shù)增長，盈利能力有望繼續(xù)提升
公司整體經營業(yè)績表現(xiàn)良好，2024年實現(xiàn)營收977.72億元，同比增長4.0%，EBITDA 665.59億元，同比增長4.7%，歸母凈利潤107.29億元，同比增長10.0%。EBITDA率68.1%，同比提升0.5pp，凈利率11.0%，同比提升0.6pp。
隨著5G通信網(wǎng)絡向廣度和深度持續(xù)覆蓋，疊加兩翼業(yè)務深化布局，公司基于資源稟賦優(yōu)勢，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。公司穩(wěn)步推進共享水平，疊加降本增效，未來盈利能力有望繼續(xù)提升。
運營商業(yè)務：塔類業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，室分業(yè)務增勢良好
2024年，公司運營商業(yè)務實現(xiàn)收入841.19億元，同比增長2.4%，其中：塔類業(yè)務收入756.89億元，同比增長0.9%，室分業(yè)務收入84.3億元，同比增長18.1%。截至2024年底，公司塔類站址209.4萬個，同比增長2.3%，塔類站均租戶數(shù)1.81個，同比增長1.1%，其中運營商塔類站均租戶數(shù)1.72個，同比增長2.4%。室分業(yè)務方面，截至2024年底，樓宇類室分覆蓋面積累計達126.8億平方米，同比增長25.3億平方米；地鐵覆蓋總里程累計13126公里，同比增長1501公里；高鐵隧道總里程累計16189公里，同比增長3742公里。
網(wǎng)絡強國、數(shù)字基建戰(zhàn)略推動國內網(wǎng)絡部署需求持續(xù)推進，公司夯實5G基站建設基礎并深化共享策略，同時積極拓展室分業(yè)務，發(fā)揮統(tǒng)一進場、統(tǒng)一實施、共建共享等優(yōu)勢，開展“電梯、地下停車場覆蓋”、高鐵5G改造等專項行動，未來運營商業(yè)務整體有望保持穩(wěn)健態(tài)勢。
兩翼業(yè)務：多點支撐實現(xiàn)較快增長，占收比持續(xù)提升
2024年，兩翼業(yè)務實現(xiàn)收入133.88億元，同比增長16.4%，占收比提升1.5pp至13.7%。其中：智聯(lián)業(yè)務收入89.11億元，同比增長22.4%；能源業(yè)務收入44.77億元，同比增長6.2%，進一步拆解能源業(yè)務來看，換電業(yè)務保持領先地位，收入同比增長20.9%，備電業(yè)務收入同比下滑4.6%，若剔除2023年世界大學生運動會的一次性收入影響，備電業(yè)務收入同比增長5.4%。
數(shù)字經濟背景下，公司智聯(lián)業(yè)務持續(xù)精進平臺能力、算法能力、產品能力、服務能力及創(chuàng)新能力，并依托中高點位站址資源優(yōu)勢賦能千行百業(yè)，該項業(yè)務增長動能持續(xù)強勁。綠色低碳戰(zhàn)略推動下，公司換電業(yè)務將深化運營，與中國郵政、餓了么、美團等平臺開展生態(tài)合作并擴大服務圈；備電業(yè)務將聚焦關鍵行業(yè)，打造“備電+”行業(yè)綜合解決方案。未來公司能源業(yè)務將繼續(xù)發(fā)揮平臺、資源、服務和產品優(yōu)勢，整體實現(xiàn)良好發(fā)展。
戰(zhàn)新業(yè)務：低空經濟、邊緣計算等打開遠期廣闊空間
公司作為全球最大的通信基礎設施服務商，擁有近210萬鐵塔站址資源，遍歷各類業(yè)務場景、呈現(xiàn)高密度網(wǎng)格化分布、通信供電維護一應俱全，資源稟賦獨特，為拓展低空經濟、邊緣計算等新興領域打造堅實基礎。未來公司將密切關注新興領域的發(fā)展，以數(shù)字基礎設施建設和運營為基礎，加速推進戰(zhàn)新產業(yè)布局，有望為遠期增長打開廣闊空間。
成本費用有效精益管控，現(xiàn)金流水平實現(xiàn)顯著改善
2024年，公司營業(yè)開支同比增長2.4%，占收比-1.28pp；折舊及攤銷同比增長2.4%，占收比-0.80pp；維護費用同比減少5.6%，占收比-0.73pp；人工成本同比增長8.2%，占收比同比+0.38pp；站址運營及支撐費用同比增長2.1%，占收比-0.11pp；其他營運開支同比增長3.8%，占收比-0.02pp。其中，折舊攤銷增長主要系適配業(yè)務發(fā)展和能力建設需要，持續(xù)開展存量資產延壽利舊；人工成本增長主要系人才引進和業(yè)績導向激勵；站址運營及支撐費用增長主要系推進站址數(shù)字化能力建設；其他營運開支增長主要系兩翼業(yè)務發(fā)展所需；維護修理費下降主要系智能化運維等帶動的效率提升。
資本開支有效投放，現(xiàn)金流明顯改善。2024全年資本開支319.41億元，同比增長0.7%，占收比-1.07pp。經營現(xiàn)金流494.68億元，同比增長50.6%，自由現(xiàn)金流175.27億元，同比增長1458.0%。
公司于2015年收購的鐵塔資產折舊將于2026年迎來拐點，屆時折舊攤銷規(guī)模將大幅減少，有望為利潤增長貢獻顯著空間。
高度重視股東回報，分紅派息持續(xù)提升
公司高度重視股東回報，全年每股派息0.41696元人民幣，同比增長11.5%；全年可分配利潤派息率提升1pp至76%。公司業(yè)績穩(wěn)健增長疊加現(xiàn)金流顯著改善，為分紅提供重要支撐。
盈利預測與估值
預計2025-2027年公司營業(yè)收入為1016、1054、1095億元，同比增長3.9%、3.8%、3.8%；歸母凈利潤為118、177、187億元，同比增長9.7%、49.9%、6.0%，對應PE為16.9、11.3、10.6倍。
風險提示
業(yè)務推進不及預期風險；客戶過于集中風險；成本費用管控不及預期風險；當前定價協(xié)議周期內產品降價風險；分紅派息不及預期等。
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