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事件
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入276.18億元，同比增長(zhǎng)26.06%；歸母凈利潤(rùn)20.05億元，同比增長(zhǎng)29.62%，扣非后歸母凈利潤(rùn)19.46億元，同比增長(zhǎng)32.66%。
　　單Q4而言，2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.43億元，同比增長(zhǎng)16.21%；歸母凈利潤(rùn)5.98億元，同比增長(zhǎng)1.99%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比下降17.54%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　智能座艙產(chǎn)品線持續(xù)突破，智駕業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增勢(shì)
　　分業(yè)務(wù)來看，公司智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收182.30、73.14、20.74億元，分別同比增長(zhǎng)15.36%、63.06%、27.99%，其中智能駕駛業(yè)務(wù)24H2增長(zhǎng)相較于24H1再加速，2024下半年?duì)I收增速超過市場(chǎng)預(yù)期。
　　訂單層面，公司2024年全年新項(xiàng)目訂單年化銷售額突破270億元，為未來持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。具體到細(xì)分板塊業(yè)務(wù)而言：
　　1）智能座艙：公司2024年智能座艙新項(xiàng)目訂單年化銷售額超過160億元，年內(nèi)持續(xù)獲得奇瑞汽車、吉利汽車、廣汽豐田、理想汽車、廣汽埃安、TATA等多家車企的新項(xiàng)目訂單。同時(shí)公司多項(xiàng)座艙產(chǎn)品取得突破，如基于全新AI芯片推出第五代智能座艙平臺(tái)、首個(gè)HUD項(xiàng)目成功量產(chǎn)下線并成功進(jìn)入入日系、德系車企供應(yīng)鏈。
　　2）智能駕駛：公司2024年智能駕駛新項(xiàng)目訂單年化銷售額接近100億元，持續(xù)受益于城市NOA等高階智駕功能的商業(yè)化落地加速。公司年內(nèi)成功斬獲長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、廣汽埃安、廣汽豐田、小鵬汽車等車企新項(xiàng)目訂單。針對(duì)下一代艙駕一體/中央計(jì)算平臺(tái)架構(gòu)，公司分別宇奇瑞汽車、昊鉑汽車達(dá)成合作，覆蓋多樣化市場(chǎng)需求。
　　智能駕駛業(yè)務(wù)毛利率邊際改善，費(fèi)用管控卓有成效
　　公司2024年綜合毛利率19.9%，較2023年下降約0.6pct，主要受到智能座艙業(yè)務(wù)毛利率下降影響，但智能駕駛業(yè)務(wù)毛利率顯著改善，2024年智駕業(yè)務(wù)毛利率同比提升約3.7pct至19.9%，尤其2024H2半年度毛利率進(jìn)一步回升至20.5%，邊際改善趨勢(shì)明顯，對(duì)綜合毛利率的下降起到一定平抑作用。
　　費(fèi)用層面，公司全年費(fèi)用管控效果顯著，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)的加速釋放。公司2024年銷售、研發(fā)、管理三費(fèi)合計(jì)同比增長(zhǎng)9%，大幅低于公司營(yíng)收增速，三費(fèi)費(fèi)用率降低2pct至11%?？紤]到公司2024年匯兌凈損失及所得稅費(fèi)用均明顯高于2023年水平，對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生近2億影響，我們認(rèn)為公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)盈利能力表現(xiàn)要好于表觀業(yè)績(jī)表現(xiàn)?？紤]到公司2025年?duì)I收增速有望維持，費(fèi)用率仍有進(jìn)一步下降潛力，我們對(duì)于2025年利潤(rùn)釋放展望樂觀。
　　海外訂單規(guī)模超過50億元，又迎白點(diǎn)客戶突破
　　公司2024年海外訂單規(guī)模超過50億元，同比增長(zhǎng)幅度超過120%?？蛻敉卣箤用?，公司獲得TATAMOTORS、VOLKSWAGEN、MAZDA、STELLANTIS、SEAT、TOYOTA、SKODA、VOLVO、FORD、AUDI、LEXUS、SUZUKI等多個(gè)國際知名車企新項(xiàng)目訂單，并成功突破白點(diǎn)客戶HONDA。公司西班牙智能工廠預(yù)計(jì)2025年底竣工，2026年開始向客戶供應(yīng)智能座艙、智能駕駛等一系列智能化產(chǎn)品?；诠驹谑钟唵我约昂Ｍ夤S投產(chǎn)預(yù)期，我們認(rèn)為公司2025年海外營(yíng)收有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為350.48、434.36、511.46億元，歸母凈利潤(rùn)分別為26.61、34.41、43.02億元。參考2025年3月19日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為27/21/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　毛利率受到匯率影響持續(xù)波動(dòng)；下游汽車銷量不及預(yù)期；新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)及落地不及預(yù)期；上游原材料供應(yīng)不及預(yù)期。