>> 浦銀國際-小米集團-W(1810.HK)四季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，看好公司長期價值成長-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大小： |
1089KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦,馬智焱 |
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重申小米的“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價至75.0港元，潛在升幅29%。
重申小米的“買入”評級：在2024年四季度，小米的收入、經(jīng)調(diào)整后凈利潤、經(jīng)調(diào)整后核心業(yè)務(wù)凈利潤分別錄得人民幣1,090億、83億、90億元，均取得歷史新高，增長強勁。這兩年的經(jīng)營表現(xiàn)充分體現(xiàn)其公司戰(zhàn)略方向和管理層執(zhí)行力。小米人車家生態(tài)閉環(huán)，給予公司長期增長空間。手機、新能源車、IoT等業(yè)務(wù)板塊均有望取得中國和全球領(lǐng)先的位置。這將帶來公司收入規(guī)模的增長和潛在利潤的加速釋放。作為行業(yè)首推之一，當(dāng)前小米市盈率為42.1x，考慮其新能源車增長、AI戰(zhàn)略定位和多業(yè)務(wù)板塊龍頭估值溢價，估值仍然具備上升空間。我們對于小米長期的價值增長保持較為樂觀的判斷。
小米2025年展望：1）智能手機：我們預(yù)期今年出貨量有望達1.8億部以上。受益于上游成本下行、高端化戰(zhàn)略、中國國補等，手機毛利率有改善空間。2）IoT：大家電板塊及境外業(yè)務(wù)拓展將推動該業(yè)務(wù)板塊收入增長超20%。3）互聯(lián)網(wǎng)：得益于用戶基數(shù)持續(xù)增長及結(jié)構(gòu)改善，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將保持收入穩(wěn)定增長及高毛利率水位。4）智能電動車：公司目標(biāo)銷量為35萬輛，規(guī)模效應(yīng)和高端SU7 Ultra則有望推動毛利率穩(wěn)步提升。因此，我們上調(diào)小米今明兩年的盈利預(yù)測。
估值：我們采用分部加總估值法對小米進行估值。我們分別給予小米2026年智能手機、IoT、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)25.0x、30.0x、25.0x的目標(biāo)市盈率，給予智能電動車2.7x的目標(biāo)市銷率，得到75.0港元的目標(biāo)價，潛在升幅29%。當(dāng)前小米目標(biāo)價隱含我們對公司長期價值的判斷，而短期股價波動則有望提供更好的進入機會。
投資風(fēng)險：智能手機等消費電子產(chǎn)品需求增長不如預(yù)期；手機等供應(yīng)鏈零部件及上游半導(dǎo)體成本持續(xù)上升；海外業(yè)務(wù)拓展較慢；行業(yè)競爭加劇，公司利潤率承壓；智能電動車業(yè)務(wù)交付量及毛利率不如預(yù)期；新業(yè)務(wù)投入大，拖累利潤表現(xiàn)；估值波動影響股價表現(xiàn)
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