>> 華泰證券-芯動聯(lián)科(688582)Q4收入增速放緩，待25年終端放量-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,張宇,湯仕翯 |
| 下載權限： |
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公司公布24年報，實現(xiàn)營收4.05億元（yoy +27.57%），歸母凈利潤2.22億元（yoy +34.33%），毛利率85.03%，同比+2.0pct。2024年收入略低于我們此前預期的4.4億元，主要由于4Q24單季度營收增速放緩。4Q24實現(xiàn)營收1.33億（yoy+6.56%），歸母凈利0.84億元（yoy+22.90%），或由于確收周期和客戶因素波動。我們依舊看好公司受益于高可靠領域相關訂單放量，以及在機器人、汽車、商業(yè)航天、低空等領域?qū)MU的需求持續(xù)增加，公司25年有望迎來業(yè)績加速。維持“買入”評級。
2024年回顧：陀螺儀增長穩(wěn)健，多類新品加速驗證
分產(chǎn)品來看，公司2024年MEMS陀螺儀產(chǎn)品收入3.51億元（yoy +34.76%），毛利率87.25%，同比上升+1.70pct；MEMS加速度計產(chǎn)品收入0.28億元（yoy +68.57%），毛利率73.67%，同比+11.14pct。2024年公司研發(fā)費用為1.09億元，同比增長36.52%，持續(xù)高研發(fā)投入有力推動了公司產(chǎn)品的技術升級和創(chuàng)新。公司目前收入結構仍以MEMS陀螺儀為主，并在24年推進了FM加速度計、壓力傳感器、IMU等產(chǎn)品的小批量出貨。
2025年展望：期待下游各個終端領域放量
（1）高可靠和高端工業(yè)領域：下游如中國星網(wǎng)、G60千帆星座以及鴻鵠-3等有望進入常態(tài)化發(fā)射組網(wǎng)階段、國產(chǎn)測繪儀器等有望出海亞非拉等，帶來MEMS慣性器件國產(chǎn)替代需求。（2）新質(zhì)生產(chǎn)力領域：機器人、汽車、商業(yè)航天、低空等對MEMSIMU需求提升。公司目前已取得1款汽車客戶IMU訂單、此外公司在1月初公告了一筆25年全年銷售2.7億元的重大合同。我們認為，后續(xù)隨著下游客戶對公司新產(chǎn)品不斷驗證推進，有望看到更多新品實現(xiàn)出貨量的快速提升。
目標價69.52元，維持買入評級
我們小幅下調(diào)2025-2027年公司營業(yè)收入至6.09/8.52/11.87億元，預計2025-2027年公司EPS分別為0.78/0.97/1.29元（25/26年前值：0.80/0.99）。考慮到公司未來較好的收入成長性和高盈利能力，基于可比公司均值25年74XPE，維持20%可比公司估值溢價，對應25年89XPE，目標價69.52元（前值65.09元，主要由于近期市場對科技板塊風險偏好提升），維持“買入”評級。
風險提示：下游訂單放量節(jié)奏不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險。
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